投资评级与核心观点 - 报告对皖通高速的投资评级为“增持” [6] - 核心观点：2025年第一季度收购集团路产显著增厚业绩，第三季度宣广高速改扩建完工释放通行需求，驱动盈利加速增长；公司拟收购山东高速股权有望继续增厚业绩，且股息政策确定 [3][12] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入为7,092百万元，同比增长6.9%；净利润（归母）为1,669百万元，同比增长0.5% [5] - 预测2025年营业总收入为8,820百万元，同比增长24.4%；预测2025年归母净利润为1,976百万元，同比增长18.4% [5][12] - 预测2025年每股净收益为1.16元，净资产收益率为13.6% [5] - 基于当前价格15.37元，预测2025年市盈率为13.29倍，市净率为1.81倍 [5][8] - 公司2025年前三季度归母净利润为14.8亿元，追溯调整前同比增长21%，追溯调整后同比增长5.4%；其中第三季度追溯调整后业绩同比增长8.2%，呈现加速增长 [12] 业务驱动因素 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周、泗许高速公路，显著增厚业绩 [12] - 2025年7月宣广高速广祠段完成改扩建通车，驱动公司第三季度通行费收入同比大增16%；宣广高速整体通行费收入较改扩建前（2022年同期）增加6% [12] - 公司于2025年10月21日公告，拟通过非公开协议转让方式受让山东高速7%股份，交易对价为8.92元/股；估算此项投资未来有望通过权益法年化增厚投资收益约2亿元 [12] 股息政策与回报 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润的60% [12] - 按此分红率下限计算，预测2025-2027年股息收益率分别为4.7%、4.4%、4.2% [12] 行业比较与估值 - 高速公路行业A股重点公司2025年预测市盈率平均约为13倍，市净率平均约为1.3倍 [14] - 行业H股重点公司2025年预测市盈率平均约为9倍，市净率平均约为0.9倍 [14] - 报告上调皖通高速目标价至19.66元（原为17.45元），对应2025年市盈率约17倍 [12]