报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 10月中国金融数据显示M2下降但略高于预期，新增社融同比回落，宽货币向宽信用传导放缓 内需整体放缓短期利空国内风险资产和人民币汇率 中长期随着新型政策性金融工具完成投放宽信用过程有望加快 货币政策将延续适度宽松 M2预计短期保持较高增速[2] 各部分总结 宏观数据观察 - 10月新增人民币贷款2200亿元，预期5000亿元，前值12900亿元；社会融资规模增量为8149亿元，预期11650亿元，前值为35296亿元；10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，较上月下降0.2%；广义货币（M2）同比增长8.2%，预期8.1%，前值8.4%，M2较上月下降0.2%但略高于市场预期[1] 货币供应量情况 - 10月M2同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期下降0.2和上升0.7个百分点，因企业和居民部门存款少增、非银存款回流理财、财政存款大幅上升致同比增速回落，货币供应量整体合理增长；M1同比增长6.2%，增速较上月下降1%，低于预期，部分受去年同期基数回升影响；M0同比增长10.6%，下降0.9%，央行短期货币供应充裕；M1小幅回落、M2整体高位，资金供给平稳、基础货币供给增加，货币政策延续宽松；M2预计短期保持较高增速[2] 新增人民币贷款情况 - 10月新增人民币贷款2200亿元，较去年同期减少2800亿元，同比少增且低于预期，主要因居民部门贷款大幅下降；新增居民短期贷款 -2866亿元，同比减少3356亿元，新增居民中长期贷款 -700亿元，同比下降1800亿元，反映居民收入预期偏弱、购房需求偏弱；企业贷款新增3500亿元，同比增加2200亿元，短期贷款 -1900亿，同比持平，中长期贷款300亿元，同比减少1400亿元，受地方政府归还企业拖欠账款扰动，新型政策性金融工具对企业中长期贷款需求提振待显现；新增票据融资5006亿元，同比大幅多增3312亿元[3] 社会融资规模情况 - 10月社会融资规模增量为8149亿元，同比少增5971亿元，宽货币向宽信用传导放缓；实体经济信贷融资需求同比少增，居民和企业信贷下降，企业债券融资上升、政府债发行大幅放缓、非标融资需求少降；新增信贷 -201亿元，同比少增3166亿元，与居民部门信贷需求下降有关；非标资产合计减少1086亿元，同比少降358亿元，需求整体偏弱；企业债券融资增加2469亿元，同比上升1482亿元；政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元；实体经济部门融资需求同比下降，主要因居民和政府部门融资需求同比下降；短中期政府融资或将继续放缓但维持较高需求，企业部门中长期融资需求有望改善，居民部门融资需求受地产需求偏弱拖累；中长期宽信用过程有望加快[4]