报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求大致稳定阶段，供给偏多现状或随产量控制改善，建议氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [5] - 电解铝基本面或处于供需暂稳阶段，社会库存小幅积累，建议沪铝主力合约轻仓震荡交易 [5] - 铸造铝合金基本面或将处于供给收敛、需求略减阶段，建议铸铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [74] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡先涨后跌，周涨跌幅+0.99%，报21840元/吨；氧化铝小幅反弹，周涨跌+1.4%，报2822元/吨；铸铝主力合约冲高回落，周涨跌幅+0.4%，报21095元/吨 [5][6] - 氧化铝展望：原料端国内部分矿区复产，几内亚雨季完结，土矿供给偏紧缓解；供给上运行产能及开工高位，部分高成本企业或减产；需求上电解铝产能临近天花板，需求稳定；整体基本面或供给收敛、需求稳定 [5] - 电解铝展望：原料报价低位反弹，铝价现货偏强，冶炼厂利润好、开工积极；供给上国内运行产能临近上限且开工率高，供给量维持偏高；需求上部分下游消费旺季转淡季，铝价高位抑制采买，需求放缓，但海外供应扰动提振出口需求，库存仅小幅增加 [5] - 铸造铝合金展望：原料端废铝供给紧张，报价走高，成本支撑强；供给上受原料限制产量受限；需求上高价抑制下游采买，应用端消费后续或减缓 [6] 期现市场 - 期货价格：截至2025年11月14日，沪铝收盘价21750元/吨，较11月7日涨200元/吨，涨幅0.93%；伦铝收盘价2877美元/吨，较11月7日涨34美元/吨，涨幅1.2%；氧化铝期价2790元/吨，较11月7日涨50元/吨，涨幅1.82%；铸铝合金主力收盘价21095元/吨，较11月7日涨85元/吨，涨幅0.4% [9][13] - 沪伦比值：截至2025年11月14日，电解铝沪伦比值为7.64，较11月7日下降0.21 [10] - 持仓情况：截至2025年11月14日，沪铝持仓量783579手，较11月7日增加53411手，增幅7.31%；沪铝前20名净持仓4602手，较11月7日减少29167手 [16] - 期货价差：截至2025年11月14日，铝锌期货价差585元/吨，较11月7日减少510元/吨；铜铝期货价差65060元/吨，较11月7日增加745元/吨 [21] - 现货价格：截至2025年11月14日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价2855元/吨，较11月7日持平；全国铸造铝合金平均价（ADC12）21650元/吨，较11月7日涨200元/吨，涨幅0.93%；A00铝锭现货价21890元/吨，较11月7日涨310元/吨，涨幅1.44%；现货贴水20元/吨，较上周涨10元/吨 [24][30] - LME升贴水：截至2025年11月13日，LME铝近月与3月价差报价为 -26.43美元/吨，较11月6日减少12.27美元/吨 [27] 产业情况 - 库存情况：截至2025年11月13日，LME电解铝库存553200吨，较11月6日增加4825吨，增幅0.88%；上期所电解铝库存113335吨，较上周减少239吨，降幅0.21%；国内电解铝社会库存566000吨，较11月6日增加1000吨，增幅0.18%；截至2025年11月14日，上期所电解铝仓单总计64742吨，较11月7日增加972吨，增幅1.52%；截至11月13日，LME电解铝注册仓单总计521525吨，较11月6日增加14575吨，增幅2.88% [33] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2640万吨，环比下降23万吨；2025年9月，当月进口铝土矿1588.06万吨，环比下降13.17%，同比增加38.14%；1 - 9月，进口铝土矿15730.53万吨，同比增加31.97% [38] - 废铝：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价16750元/吨，较上周环比增长250元/吨；2025年9月，铝废料及碎料进口量155414.4吨，同比增加17.7%；出口量68.54吨，同比增加1.1% [44] - 氧化铝：2025年9月，氧化铝产量799.9万吨，同比增加8.7%；1 - 9月，累计产量6855.99万吨，同比增加8.4%；9月，进口量6万吨，环比减少36.43%，同比增加61.68%；出口量25万吨，环比增加38.89%，同比增加78.57%；1 - 9月，累计进口54.84万吨，同比减少57.78% [47] - 电解铝：2025年9月，进口量24.68万吨，同比增加80.13%；1 - 9月，累计进口195.95万吨，同比增加18.8%；9月，出口量2.9万吨，1 - 9月，累计出口18.14万吨；2025年1 - 8月全球铝市供应缺口 -10.54万吨；2025年10月，产量380万吨，同比增加0.4%；1 - 10月，累计产出3775万吨，同比增加2%；10月，国内在产产能4443.4万吨，环比减少0.12%，同比增加1.54%；总产能4523.2万吨，环比持平，同比增加0.5%；开工率98.24%，较上月下降0.12%，较去年同期下降1.01% [50][54] - 铝材：2025年9月，产量590万吨，同比减少1.5%；1 - 9月，累计产量4976.75万吨，同比减少0%；9月，进口量36万吨，同比增加5.7%；出口量452万吨，同比减少8.1%；1 - 9月，进口量301万吨，同比增加5.7%；出口量452万吨，同比减少8.1% [58] - 铸造铝合金：2025年10月，再生铝合金当月建成产能126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量60.83万吨，环比减少7.35，同比减少1.83% [61] - 铝合金：2025年9月，产量177.6万吨，同比增加17.1%；1 - 9月，累计产量1411.6万吨，同比增加15.9%；9月，进口量8.22万吨，同比减少13.21%；出口量2.35万吨，同比增加2.06%；1 - 9月，进口量76.52万吨，同比减少13.97%；出口量19.78万吨，同比增加9.62% [64] - 房地产：2025年10月，房地产开发景气指数92.43，较上月减少0.34，较去年同期增加0.05；2024年1 - 10月，房屋新开工面积49061万平方米，同比减少19.87%；房屋竣工面积34861万平方米，同比减少16.31% [67] - 基建与汽车：2024年1 - 10月，基础设施投资同比增加1.51%；2025年10月，中国汽车销售量3322000辆，同比增加8.81%；产量3359000辆，同比增加12.1% [70] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [74]