报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面短期利多出尽，但中期仍偏乐观，美国就业数据下滑增加12月降息预期，美国政府“停摆”结束但市场担忧经济和就业数据走弱，国内10月国民经济运行总体平稳 [6] - 基本面国内电解铝运行产能变化有限，海外供应忧虑支撑铝价，下月终端下游需求预计转弱，限制价格上方空间，沪铝或维持高位震荡，等待更多经济数据指引 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 当地时间11月12日，美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案，结束43天的政府“停摆” [5] - 中国10月规模以上工业增加值同比4.9%，社会消费品零售总额同比2.9%，1 - 10月城镇固定资产投资同比 - 1.7%，10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月社融增速稳定，M2 - M1剪刀差扩大 [6] 多空焦点 - 多方因素包括市场风险偏好好转、增仓上行受资金关注、海外铝供需紧张犹存；空方因素为需求端有走弱迹象、社库去库不畅 [11] 数据分析 - 国产矿供应预计回升，9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，后续随着雨季结束供应将改善，价格预计持稳 [21] - 几内亚雨季影响10月进入尾声，9月中国进口铝土矿1588万吨，环比减少13.2%，同比增加37.5%，预计10月进口量环比仍减少 [24] - 10月氧化铝产量环比增加2.4%，同比增加6.8%，预计11月出现区域性减产检修，产量或小幅降低，11月全国加权平均完全成本预计在2850 - 2950元/吨 [26] - 10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%，11月冬季环保政策或约束部分企业生产，需求方面铝水比例预计小幅回落 [30] - 9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [34] - 10 - 11月铝加工传统旺季，但铝价高位制约开工，铝材开工率61.6%，周环比 - 0.6%，各细分领域开工率均有下降 [38] - 国内外交易所库存小幅走低，伦铝库存为544075吨，11月7日当周沪铝库存降至两个半月新低 [49] - 近期铝锭社库表现反复，截止11月13日，中国主要市场电解铝库存为61.4万吨，较本周一减少0.2万吨 [52] - 11月13日，上海物贸铝平均价升贴水 - 10元/吨，贴水缩小；LME铝0 - 3升贴水 - 27.55美元/吨，贴水扩大 [56] - 10月国内再生铝合金锭产量64.5万吨，环比减少1.6万吨，11月废铝紧张环境难缓解，预计开工率环比或小幅下降 [60] - 截至11月6日，再生铝合金行业开工率为59.1%，周环比持平 [64] - 9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少1.25万吨，减幅13.2%，预计10月进口增幅有限且低于同期 [68] - 截至11月7日，中国铝合金周度社会库存量为7.28万吨，较上周减少0.07万吨，厂内库存为5.99万吨，较上周增加0.12万吨 [73] 后市研判 - 铝合金跟随铝价走势，需重点关注原料流通边际变化及需求端改善迹象 [74] - 沪铝在22000附近遭遇阻力，或维持高位震荡，等待更多的经济数据指引 [76]