报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降能繁母猪存栏持续偏高，结合生产性能回升，生猪供给呈增长趋势，2025年下半年生猪供给压力仍较大，需求预期季节性走旺，但受经济发展放缓与消费偏好转换影响，提振幅度或有限，预计下半年猪价反弹空间有限，整体行将承压政策扰动、供给充足、需求承接度不足、市场情绪偏弱，短期猪价可能偏弱，操作上仍以逢高沽空为主 [3] - 鸡蛋处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降在产蛋鸡存栏同比高位，供给压力持续施压，需求年内季节性变化，但受限于宏观经济与消费者偏好，预计波动幅度有限，综合考虑成本与利润问题，预计鸡蛋重心仍将低位运行01合约需求处于旺季，但高供给下预计承接度不足，整体仍旧承压，建议仍以逢高沽空为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪部分 - 产能与供给：能繁母猪存栏从2024年6月起基本稳定在4050万头附近，高于官方公布的母猪正常保有量3000万头，产能持续过剩，对应2026年上半年前供给将整体处于高位天气转冷，生猪整体有所增重，出栏体重继续回升，预计后续整体出栏体重或仍呈回升态势 [10][11] - 需求：随天气进一步转冷，下游需求进入旺季，屠宰量整体呈现缓慢增长态势，关注腌腊灌香肠需求二次育肥入场与冻品分割入库形成短期表象需求，近期二育补栏谨慎，但集中出栏意愿亦不高，关注后续二育节奏变化情况 [23] - 养殖成本与利润：截至11月13日，自繁自养模式的规模场生猪养殖成本为12.41元/公斤，外购仔猪模式的养殖成本为13.99元/公斤养殖端对后市预期悲观，母猪补栏以轮换为主，高胎龄母猪淘汰增加，产能去化缓慢 [36][37] - 政策—收抛储：国储收抛储调节市场供需，引导市场情绪，保障生猪市场平稳运行过度下跌二级预警区间，国家发展改革委将会会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作 [44] - 价差与基差：报告展示了生猪不同合约的基差以及不同合约间的价差情况，如生猪01基差、生猪5 - 9价差等 [52][61] 鸡蛋部分 - 供给：鸡蛋的供给由在产蛋鸡存栏与产蛋率所决定2025年以来补栏积极性由强转弱，三季度补栏明显回落，对应四季度新开产将下降，与此同时，蛋价低迷下淘鸡量相对增多，故四季度在产蛋鸡存栏或见回落，但同比仍将维持高位，鸡蛋供给充足，关注淘鸡情况近期补栏持续走弱，淘鸡情绪有所回落，在产蛋鸡存栏持续偏高，鸡蛋供给仍旧充足 [73][74] - 需求：长周期来看，我国鸡蛋需求整体保持平稳增长态势中短期，鸡蛋需求季节性明显现阶段需求处淡季，电商促销结束，需求暂无明显提振，但蔬菜价格高企仍是支撑 [85] - 成本：近期饲料成本小幅反弹，养殖成本整体波动不大，目前养殖成本在3.2 - 3.3元/斤左右 [75] - 价差与基差：报告展示了鸡蛋不同合约的基差以及不同合约间的价差情况，如鸡蛋1 - 5价差、鸡蛋5 - 9价差等 [100]