报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空 [7] - 双胶纸期货基本面仍未改善，建议维持震荡看待，逢高沽空 [18] 各品种情况总结 纸浆 - 需求：表现平淡，仅刚需补库，下游原纸市场终端订单释放有限，纸厂采购谨慎，备货意向难提升，仅文化纸零星招标未带动需求改善，下游成品纸开工率整体回落 [5] - 供给：相对充裕，10月国内纸浆进口量环比下降缓解压力但港口货源仍多，外盘价格波动调整，整体供应未紧缺 [5] - 库存：截至2025年11月13日，主流港口样本库存量211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，本周期转为高位累库 [5] - 利润：纸企利润持续下行，虽期货盘面震荡反弹，但下游需求疲软使成品纸缺乏提价支撑，行业利润收缩 [6] 双胶纸 - 需求：依旧疲软，本周销量169.6千吨，出版仅零星订单，社会印件需求无起色，市场交投清淡，部分企业适量补库 [17] - 供给：小幅微增，本周开工负荷率51.40%，环比微升0.16个百分点，增幅收窄，周内产量175.6千吨，进口量低位，供应变化有限 [17] - 库存：由升转降但压力仍存，本周库存天数较上周下降0.66%，因经销商提前备货纸企库存下滑，但整体库存压力未实质缓解 [17] - 利润：仍处于亏损状态，虽部分纸企涨价或对冲成本，但10月已亏损，本周成本上涨，需求疲软难支撑涨价，亏损格局未扭转 [17] 废纸 - 需求：旺盛且持续攀升，电商节和年终大促使下游集中采购，文化纸季节性复苏，多品类需求共振拉动采购量增加，纸企开工率超85%，龙头纸企上调收购价 [26] - 供给：持续偏紧，国内多地回收量减少，进口废纸受限，再生浆价格上涨，部分纸企停机检修，打包站惜售加重供应紧张 [26] - 库存：整体呈窄幅去库态势，截至11月6日，主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，下游原纸库存中高位，纸企原料库存偏低 [26] - 利润：行业利润分化明显，瓦楞纸、箱板纸成本压力剧增，毛利润收缩，纱管纸等需求向好，毛利润环比上涨11%，部分高端纸种盈利好 [27] 包装纸箱板纸 - 需求：保持韧性，“双十一”补货与年货备货需求叠加，下游纸板厂有采购需求，推动部分纸企上调价格 [36] - 供给：呈结构性收紧态势，龙头纸企上调价格，但受原料供应紧张影响，部分纸企停机检修，市场供应减量 [36] - 库存：库存周转10.5天，相对可控，下游原纸库存中高位抑制补库，纸企原料库存偏低影响生产备货 [36] - 利润：即期利润为270元，盈利有支撑，价格上调但成本上涨，利润空间受双向影响，处于温和修复状态 [36]