报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油未明确评级 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 全球石油市场今明两年供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内四季度以来累库速度2.4%超前三季度，原油市场年内下行风险仍存 [1] - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系上涨，高硫燃料油受地缘因素支撑但供应缩减程度待察且需求端有对冲，低硫燃料油基本面较前期改善 [2] - 沥青2601合约在3000元/吨有支撑，出货量差及库存情况显示基本面利空对其压制仍在 [3] - 国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3] 各品种总结 原油 - 三大机构11月调整供需平衡表，考虑OPEC+情况，今明两年全球石油市场供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大 [1] - 四季度以来全球石油累库速度2.4%超过前三个季度，供需盈余在库存环节显性化持续被印证 [1] - 原油市场年内下行风险仍存，需关注委内瑞拉相关地缘风险兑现程度 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯新罗西斯克石油终端设施受损推动原油系品种集体上涨，燃料油跟随走强 [2] - 高硫燃料油短期受地缘因素支撑，但实际供应缩减程度待察，需求端正值发电旺季结束，中东供应增长和地炼进料需求疲弱形成对冲，高硫裂解上行驱动有限 [2] - 低硫燃料油因海外冻厂运行不稳缓解供应压力，汽柴油裂解价差走强提供支撑，叠加四季度船燃需求旺季及中美贸易关系缓和，基本面较前期改善 [2] 沥青 - 2601合约在3000元/吨有一定支撑 [3] - 出货量差于预期证伪“十四五”收官之年赶工需求预期，释放需求不及去年同期负面信号 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大，中长期基本面利空对BU压制仍在 [3] 液化石油气 - 近期国际液化气市场走势偏强，进口资源供应偏紧 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振LPG震荡偏强 [3]