报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易策略为单边高空，套利和场外观望 ，本周供应恢复，出厂价延续跌势 [5] - 检修装置回归，日均产量增至19.9万吨附近，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响升温，国内供应宽松，需求下滑，预计尿素延续跌势 [5] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为重回基本面，出厂价再次下跌 [4] - 本周山东地区主流出厂报价领涨后市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价下跌；河南地区市场情绪偏弱，预计出厂报价跟跌；交割区周边区域出厂价跟涨，东北地区需求平稳，预计出厂价暂稳 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第45周煤制尿素产能利用率87.53%，环比涨1.87%，气制尿素产能利用率72.76%，环比跌0.29%，山东尿素产能利用率87.38%，环比涨0.81% [6] - 需求方面，2025年第46周三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周提升4.28个百分点，复合肥产能利用率30.32%，环比降0.72个百分点，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1300吨，较上周增加280吨，环比涨27.45%，东北尿素到货量10.6万吨，较上周增加1.1万吨，尿素企业预收订单天数7.71日，较上周期增加0.42日 [6] - 库存方面，2025年11月12日尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，港口样本库存量8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8% [6] - 估值方面，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润168元/吨，期货震荡，基差 -100元/吨，15价差 -67元/吨 [6]