报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历前期震荡回调后，本周贵金属市场重拾上行动能，金银价格均创新高，市场避险情绪因宏观数据不确定性和就业市场转弱而增强，对美联储降息押注抬升，叠加流动性缓冲和债务风险加剧推动金银价格上涨，白银涨势强于黄金使金银比回落 [6] - 短期若美股回调，流动性风险或加剧贵金属回调压力，美联储鹰派立场使降息预期承压，美债收益率走高对金价利空；中长期美国债务压力加剧，投资者对美元信心转弱，黄金有吸引力，央行购金介入或抬高金价中枢，下周沪金2512合约关注区间900 - 970元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12500元/千克 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：前期近两周震荡回调后，本周金银价格创新高，因宏观数据不确定、就业市场转弱、降息押注抬升、流动性缓冲和债务风险加剧等因素推动，美联储票委发言分歧，FOMC官员鹰派信号使12月降息概率降至50%，但逢低买盘支撑金价，白银涨势强于黄金使金银比回落 [6] - 行情展望：短期美股回调或加剧贵金属回调压力，美联储鹰派使降息预期承压、美债收益率走高对金价利空；中长期美国债务压力大，投资者对美元信心转弱，黄金有吸引力，央行购金介入或抬高金价中枢 [6] 期现市场 - 本周贵金属市场强势反弹，沪银主力合约创新高，截至2025 - 11 - 14，COMEX白银报52.470美元/盎司，周涨8.79%，沪银主力2512合约报12351元/千克，周涨7.55%；COMEX黄金报4169.5美元/盎司，周涨4.03%，沪金主力2512合约报953.20元/克，周涨3.47% [7][9] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓净流入，截至2025 - 11 - 13，SPDR黄金ETF持有量1048.93吨，环比增加0.82%，SLV白银ETF持仓量15173吨，环比增加0.4% [10][14] - 因美国政府停摆，COMEX持仓数据暂停更新，截至2025 - 09 - 23，COMEX黄金总持仓528789张，环比上涨2.43%，净持仓266749张，环比上涨0.13%；COMEX银总持仓165805张，环比上涨1.75%，净持仓52276张，环比上涨1.43% [15][19] - 本周沪市黄金白银基差走弱，截至2025 - 11 - 13，黄金基差 - 4.22元/克，白银基差 - 70元/千克 [20][22] - 本周纽约COMEX贵金属库存减少，上期所库存增减不一，截至2025 - 11 - 13，COMEX黄金库存37541509.64盎司，环比减少0.81%，上期所黄金库存89616千克，环比增加2.05%；COMEX白银库存478558059盎司，环比减少0.8%，上期所白银库存623052千克，环比减少6.40% [24][28] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年9月，白银进口数量增长，银矿砂进口数量减少，中国白银进口数量245749千克，环比增长19.17%，银矿砂及其精矿进口数量160587998千克，环比减少13.19% [30][34] - 下游半导体用银需求增长使集成电路产量增速持续抬升，截至2025年9月，当月集成电路产量4371000块，当月同比增速5.90% [36][39] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，截至2024年底，工业需求680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求190.9百万盎司，同比下降22%，ETF净投资需求61.6百万盎司，上年同期 - 37.6百万盎司，总需求1164.1百万盎司，同比下降3% [41][45] - 白银供需缺口逐年缩小，截至2024年底，供应总计1015.1百万盎司，同比上升2%，需求总计1164.1百万盎司，同比下降3%，供需缺口 - 148.9百万盎司，环比下降26% [47][49] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上升，截至2025 - 11 - 13，老凤祥黄金1325元/克，周大福黄金1333元/克，周六福黄金1295元/克，中国黄金回收价954.90元/克，环比上涨4.60% [51][56] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [58] 宏观及期权 - 本周美元指数高位承压回调，10年美债收益率小幅走低，10Y - 2Y美债利差基本与上周持平，CBOE黄金波动率显著抬升，10年期通胀平衡利率2.28%，较上周小幅下降 [62][70] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，尽管金价处于历史高位，第三季度全球央行净购金量仍达220吨，环比增长28%，同比增长10%，年初至今净购金总量达634吨，虽低于过去三年异常高位，但仍显著高于2022年前水平 [74][76]