报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨；供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，外盘开工重回高位；需求端MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库；近期煤炭需求旺季，煤价反弹，国内供应宽松；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储12月降息预期弱化，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，煤矿恢复生产，两地开工率回升，日均产量400万吨附近，需求坚挺，坑口价连续上涨 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格加速下跌，进口顺挂扩大，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工重回高位，欧美市场小幅反弹，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗11月已装54万吨，让利招标成交转好，非伊货源较多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行情况不同；全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [4][5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；但下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO继续外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [4] - 中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息预期弱化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动，高库存背景下甲醇延续跌势 [4] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内：截止11月13日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，较上周提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点；西北地区开工负荷为85.64%，较上周下降0.38个百分点，较去年同期下降0.76个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为68.74%，较上周提升0.61个百分点 [5] - 供应-国际：本周期(20251101 - 20251107）国际甲醇（除中国）产量为1050609吨，较上周增加19750吨，装置产能利用率为72.02%，提升1.35%；伊朗全线开车运行，马油1、3号装置延续停车 [5] - 供应-进口：截至2025年11月12日，中国甲醇样本到港量为45.18万吨，外轮42.20万吨，内贸船2.98万吨 [5] - 需求-MTO：截至2025年11月13日，江浙地区MTO装置周均产能利用率83.65%，较上周上涨0.68个百分点，全国烯烃装置开工率90.24%，山东恒通烯烃装置停车，烯烃行业开工率下降 [5] - 需求-传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 1.11%；醋酸产能利用率67.13%；甲醛开工率41.42% [5] - 需求-直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.88万吨，较上一统计日增6.49万吨，环比增271.55% [5] - 库存-企业：生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，样本企业订单待发24.54万吨，较上期增加2.43万吨，环比涨10.99% [5] - 库存-港口：截至2025年11月12日，港口库存总量在154.36万吨，较上一期增加5.65万吨，华东累库6.49万吨，华南去库0.84万吨 [5] - 估值：西北地区化工煤回落，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区322元/吨，港口 - 北线价差60元/吨，港口 - 鲁北价差 - 130元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓2040（ - 60），北线1980（ - 10） [8]