报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 上方空间有限，在3200价位存在压力，合约为m2601 [3] - 国外美政府停摆，基本面缺数据指引，市场关注中美政策协议落地带来的美豆订单回归，短期关注美豆1100美分/蒲附近压力；国内近月大豆及豆粕供应预计仍相对充足，但后续供应压力随进口回落预计减弱，关注豆粕库存消化情况，现货基差预计随库存消化逐步走强，成本端短期外盘价格反弹叠加升贴水小幅走弱，整体进口成本抬升对豆粕重心支撑偏强，关注后续中美关税政策情况及南美大豆生长期表现 [3] 菜籽粕 - 上方空间有限，在2500价位存在压力，合约为RM601 [3] - 国外2025/26年度全球菜籽供需格局宽松，压制菜籽价格重心，关注后续国际贸易政策变动；国内加菜籽反倾销初裁使其进口面临较高保证金要求，叠加加菜粕关税限制，菜粕后续供应预期持续收紧，但下游水产养殖逐步进入淡季，且豆菜粕价差低位也不利于菜粕替代消费，预计菜粕持续供需双弱格局，中长期全球菜籽供需宽松预期压制菜籽价格，国内菜粕受政策及基本面双重影响波动将明显放大，短期受豆粕反弹菜粕企稳，后续关注菜粕库存去化及中加贸易关系变动 [3] 参与角色行为导向建议 - 贸易商和饲料厂在库存管理方面，若有库存且担心价格下跌，可针对未卖出的豆粕或菜粕库存按比例小部分套保做空来预防意外风险；在采购管理方面，若需原料且担心价格上涨，针对未来的采购计划可按比例适当在盘面做期货或期权套保，防止价格突然大涨 [3] 关注数据 - 豆粕关注USDA报告、美豆单产、巴西大豆升贴水变化、国内大豆及豆粕库存、压榨及提货量数据、中美贸易政策变化 [3] - 菜粕关注加拿大菜籽及菜粕出口情况、加菜籽反倾销调查、中加及中美贸易政策变化、国内菜籽和菜粕进口量、菜籽及菜粕库存 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - DCE豆粕01合约本周价格3092.00，上周3058.00，周涨34，涨幅1.11%；主力合约1 - 5价差本周244.00，上周248.00，周跌4，跌幅1.61% [12] - CZCE菜粕01合约本周价格2490.00，上周2539.00，周跌49，跌幅1.93%；主力合约1 - 5价差本周65.00，上周123.00，周跌58，跌幅47.15% [12] 美豆供需 - 时隔两月USDA报告将发布，市场预期美豆单产存在下调，美豆基本面预期偏紧支撑盘面价格走强，本周美豆价格延续高位震荡，维持在1100 - 1160美分/蒲区间，分析师对美豆单产平均预估32.85蒲/英亩，较9月预计下调，出口预估调整有不确定性，整体期末库存预计下调，关注报告情况及中方采购节奏 [16][17] - 截至2025年11月07日当周，美国大豆压榨利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳，环比减幅6.40%，去年同期为3.15美元/蒲式耳，同比减幅35.87% [18] - 截至2025年11月6日当周，美国大豆出口检验量为108.86万吨，符合预期，当周对中国出口检验量为0吨，去年同期为236万吨，本作物年度迄今累计为889万吨，上一年度同期为1582万吨 [18] 南美大豆供需 - 巴西新作播种过半，受局部降水影响进度落后去年同期，未来两周降水减少预计进度推进，阿根廷播种开启，未来两月关注南美天气影响，中国采购支撑巴西大豆升贴水震荡，其出口成本优势仍在，中国四季度采购重心在南美，升贴水跌幅有限 [26][27] - 截至11月8日，巴西大豆播种率为38.4%，上周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57%；预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨，预计豆粕出口为247万吨，高于前一周的228万吨；过去一周巴西马托格罗索州大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨，前一期为502.44雷亚尔/吨，环比上期减幅为8.61%，同比去年同期增幅37.12% [27] - 截至11月5日，阿根廷大豆播种进度4.4%，去年同期8.4%，本年度预计播种面积为1760万公顷，同比减少4.3%；截至11月5日，阿根廷农户销售28.60万吨24/25年度大豆，使累计销量达到8883.46万吨，本土油厂采购22.97万吨，出口行业采购3.7万吨，截至11月6日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1286.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨 [28] CFTC大豆及豆粕持仓 - 展示了CBOT大豆非商业多头、空头持仓数量及总持仓数量，以及CBOT豆粕非商业空头、商业多头持仓数量及总持仓数量的相关数据 [42][44] - 呈现了CBOT豆粕非商业净多头持仓及占比、CBOT大豆非商业净多头持仓及占比的情况 [46][47] 菜籽供需情况 - 加拿大将推行生物燃料生产激励计划以加大菜油消费、叠加油料大豆价格反弹带动，国际菜籽价格企稳反弹 [52] - 2025/26年度全球菜籽产量同比增加523万吨，增幅6.11%，主要来自欧盟菜籽及加拿大增产，消费需求增幅2.06%，受贸易政策影响，国际菜籽贸易量预计有所下降，全球菜籽库存及库销比进一步增长，处于近年偏松格局，加菜籽收获基本结束，新作整体产量预期在2000万吨水平，出口需求受中加贸易政策不确定性仍有压力 [53] - 截至11月2日当局，加拿大油菜籽出口量较前一周增加21.2%至18.84万吨，之前一周为15.65万吨，自2025年8月1日至2025年11月2日，出口量为142.33万吨，较上一年度同期的309.97万吨减少54.1%，截至11月2日，商业库存为131.87万吨 [53] 国内粕类供需情况 国内进口情况 - 中美双方限制降低，成本端走强带动豆粕盘面继续反弹，但受近月供需宽松压制，预计价格偏强震荡为主，国内豆粕盘面延续震荡走势，远月供应补充受采购节奏影响，近月豆粕供需宽松压制价格上行空间，但成本端进口成本抬升对豆粕价格重心支撑偏强 [63][64] - 中国2025年10月大豆进口393.2万吨，环比9月减少338.7万吨，较2024年10月同比增加123.5万吨，增幅为17.25%，2025年1 - 10月累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39% [64] - 2025年10月份全国动态全样本油厂实际大豆到港预计约148.5船，共计约932.75万吨，11月预估到港80万吨，12月800万吨，截止到11月11日，11月船期累计采购了593万吨，采购进度为98.83%，12月197.7万吨，采购进度为43.93%，2026年1月26.4万吨，采购进度5.28%，2月310万吨，采购进度32.63%，3月744.9万吨，采购进度62.08% [65] - 2025年11月，沿海地区进口菜籽预估到港数量0条，菜籽数量约0万吨，12月菜籽预估到港2船13万吨，1月预估到港8船18.5万吨 [65] 大豆及菜籽压榨 - 开机率 - 本周油厂开机率继续下滑，菜籽压榨基本停滞，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%，较预估低29.00万吨，预计46周（11月8日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36% [85][86] - 沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%，下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0% [87] 进口成本及压榨利润 - 展示了不同船期大豆进口成本（阿根廷、美西、美湾、巴西）的情况，以及大豆盘面压榨利润（不同合约对应不同产地）的相关数据 [93][95] - 呈现了大豆进口运费、进口CNF、进口升贴水、进口FOB以及油菜籽近月进口成本、油菜籽盘面榨利 - 现货榨利近月的情况 [98][100] 库存 - 全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，未执行合同上升，菜籽库存为0吨，菜粕库存继续去化，截至11月7日当周，国内125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平，菜粕库存0.5万吨，环比上周减少0.21万吨，华东地区菜粕库存23.45万吨，较上周减少0.00万吨，华南地区菜粕库存为20.8万吨，较上周增加0.10万吨，华北地区菜粕库存为4.65万吨，较上周增加0.63万吨，全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨 [100][101] 下游采销 - 下游采销小幅回暖，截至11月13日当局，全国豆粕共成交60.34万吨，环比增加22.11万吨，日均成交17.27万吨，日均环比增加3.22万吨，增幅43.35%，其中现货成交3.38万吨，远月基差成交42.96吨，豆粕提货总量为90万吨，环比减少2.05万吨，日均提货18.20万吨，日均环比减少0.41万吨，减幅为2.2%，时间进入11月，大豆到港供应预计将逐步回落，下游12 - 2月备货头寸有限，市场买盘积极性有所改善，叠加外盘大豆价格偏强，成本带动豆粕价格重心抬升，关注后续大豆及豆粕库存消化速率 [118][119] 下游需求 - 展示了月度饲料产量、生猪及蛋禽养殖利润、饲料价格等数据情况 [124][126] 基差价差 - 本周沿海区域市场豆粕价格在3010 - 3050元/吨，较上周现货价格涨跌互现，全国周均价在3080元/吨，环比下跌2元/吨，各区域期现价差均值较前一周涨跌互现，沿海主要市场期现价差本周均价为 - 21至 - 61元/吨，较前一周下跌 - 23至7元/吨，截至11月14日，国内豆粕1月合约基差（日照） - 33元/吨，菜粕1月合约基差（东莞）128元/吨 [137] - 呈现了豆粕不同合约（1月、5月、9月）在不同地区（天津、日照、张家港等）的基差情况，以及菜粕不同合约（1月、5月、9月）在不同地区（厦门、东莞、防城港等）的基差情况 [138][153] - 展示了豆粕和菜粕的月间价差（1 - 5、5 - 9、9 - 1）以及豆菜粕不同合约（1月、5月、9月）的价差情况 [160][161][164]