报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，能繁母猪存栏持续偏高，生产性能回升，生猪供给呈增长趋势，2025年下半年供给压力大，需求预期季节性走旺，但受经济与消费偏好影响，反弹空间有限，整体承压，政策扰动、供给充足、需求承接不足、市场情绪偏弱，短期猪价可能偏弱，操作上逢高沽空为主 [3] - 鸡蛋处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，在产蛋鸡存栏同比高位，供给压力大，需求季节性变化但受宏观与消费偏好限制，波动幅度有限，考虑成本与利润，预计鸡蛋重心低位运行，01合约需求旺季但高供给下承接度不足，整体承压，建议逢高沽空 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪部分 - 产能与供给：能繁母猪存栏从2024年6月起稳定在4050万头附近，高于正常保有量3000万头，产能过剩，对应2026年上半年前供给高位，关注出栏节奏对阶段性供给的影响；天气转冷，出栏体重回升，后续或仍呈回升态势 [10][11] - 需求：天气转冷，下游需求进入旺季，屠宰量缓慢增长，关注腌腊灌香肠需求；二次育肥与冻品入库形成短期需求，近期二育补栏谨慎，集中出栏意愿不高，关注后续节奏变化 [23] - 养殖成本与利润：截至11月13日，自繁自养模式规模场生猪养殖成本为12.41元/公斤，外购仔猪模式为13.99元/公斤，养殖企业亏损，产能去化缓慢，母猪补栏以轮换为主，高胎龄母猪淘汰增加 [36][37] - 政策—收抛储：国储收抛储调节市场供需，保障生猪市场平稳运行，过度下跌二级预警区间，将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作 [44] - 价差与基差：报告展示了生猪多个合约的基差与价差数据，如生猪01、03、05等基差，以及生猪1 - 3、3 - 5等价差情况 [52][67] 鸡蛋部分 - 供给：鸡蛋供给由在产蛋鸡存栏与产蛋率决定，2025年以来补栏积极性由强转弱，三季度补栏回落，四季度新开产下降，蛋价低迷下淘鸡量增多，四季度在产蛋鸡存栏或下降但同比仍高位，供给充足，关注淘鸡情况；近期补栏走弱，淘鸡情绪回落，在产蛋鸡存栏偏高，供给充足；饲料成本小幅反弹，养殖成本在3.2 - 3.3元/斤左右 [73][74][75] - 需求：长周期鸡蛋消费与人口、经济、收入与偏好相关，近年来需求平稳增长，中短期季节性明显，现阶段需求淡季，电商促销结束，需求无明显提振，蔬菜价格高企是支撑 [85] - 价差与基差：报告展示了鸡蛋多个合约的基差与价差数据，如鸡蛋1 - 5、5 - 9等价差，以及鸡蛋10、11、12等基差情况 [100]