投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年10月社会消费整体呈现稳健复苏趋势，1-10月社零总额同比增长4.3%，10月单月同比增长2.9%，略高于市场预期[5] - 消费复苏主旋律下，建议关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司[8] 行业数据表现 - 2025年1-10月社会消费品零售总额达412,169亿元，同比增长4.3%，其中10月单月总额为46,291亿元，同比增长2.9%[5] - 分地域看，1-10月城镇社零同比增长4.2%，乡村社零同比增长4.6%[5] - 10月整体CPI同比由降转涨，增长0.2%，食品类CPI同比下降2.9%[6] 细分品类表现 - 必选消费方面，10月粮油食品、饮料、烟酒零售额同比分别增长9.1%、7.1%、4.1%[6] - 可选消费方面，10月化妆品、金银珠宝、服装鞋帽零售额同比分别增长9.6%、37.6%、6.3%，家电音像零售额同比下降14.6%[6] - 金银珠宝和化妆品表现亮眼，10月增速环比分别提升27.9个百分点和1.0个百分点[6] - 分消费类型，1-10月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别增长4.4%、5.3%、3.3%[6] 渠道表现 - 线上渠道保持增长，1-10月全国网上零售额127,916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103,984亿元，增长6.3%，占社零总额比重为25.2%[7] - 实物商品网上零售额中，吃、穿、用类商品同比分别增长15.1%、3.6%、5.1%[7] - 线下渠道维持回暖，1-10月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别增长4.7%、6.3%、1.0%、4.1%、1.0%[7] - 国庆中秋假期商品消费和服务消费同比分别增长3.9%、7.6%，重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%[7] 投资主线与建议 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，如潮宏基、老铺黄金、周大福、周生生等[8] - 线下零售：关注顺应趋势变革探索的企业和AI赋能跨境电商龙头，如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等[8] - 化妆品：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等[8] - 医美：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，如爱美客、科笛-B、美丽田园医疗健康等[8]