报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济季初走弱，服务业高基数、出口走弱等因素拖累月度GDP约4.5%，为年初以来偏低水平 [10] - “宽信用”效果或滞后显现，10月“两个5000亿”增量影响未显，后续关注11 - 12月数据及2026年一季度政策效果 [12][17] - 10月各经济领域动能温和放缓，基建、房地产、制造业投资及消费、工业均有不同程度表现 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 “宽信用”效果或滞后显现 - 10月季初经济走弱，二产与三产共振使月度GDP降至约4.5% [10] - “两个5000亿”增量影响未显，信贷与基建投资表现弱于季节性 [12] - 原因包括资金效应不充分、项目重合及项目范围扩大等 [17] - 11 - 12月关注“宽信用”验证，预计2026年宏观政策靠前发力，工具效果持续至一季度 [17] 10月数据解读：季初经济动能温和放缓 基建 - 1 - 10月基建投资进一步下降，10月单月同比加速下行，政策性金融工具投放后实物工作量待落地 [18] 房地产 - 1 - 10月地产投资降幅扩大，新开工等保持负增长，10月住宅销售面积降幅扩大，销售价格环比扩大 [23] - 关注一线城市限购政策调整及中央经济工作会议定调 [23] 制造业投资 - 10月累计同比正增长但单月同比降幅扩大，多数行业投资转负，受去年政策高基数及企业盈利等因素影响 [27] - 固定资产投资动能走弱，短期关注11 - 12月“宽信用”效应验证 [30] 消费 - 10月社零同比放缓，环比季调回升但处于季节性偏弱水平，商品零售高基数下部分品类转负 [31] - 餐饮收入受假期提振，商品零售中限额以上增速下降，国补品类多数下滑，非国补金银珠宝亮眼 [36] 工业 - 10月工业增速同比、环比季节性下探，受出口走低、季初效应及假期影响 [38] - 11月假期因素消退，政策资金效应释放或使工增季节性修复 [41]