报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [13] 报告核心观点 - 电子行业在2025年前三季度及第三季度实现强劲增长，主要驱动力为AI产业链高景气度与消费电子创新 [2][5][22] - AI赋能成为行业核心增长轴，北美云厂商tokens消耗量爆发带动算力基础设施需求，同时AI端侧硬件（如AI眼镜、AIPC）快速放量 [22][54] - 国产化进程加速，尤其在半导体、PCB等领域，国产替代与自主可控趋势明确 [6][41][43] - 电子板块盈利能力提升，规模效应与费用管控推动净利率增长，但估值处于历史高位需关注风险 [32][38] 行业整体表现 - 2025年前三季度电子行业营业收入31134.52亿元，同比增长17.15%；归母净利润1587.57亿元，同比增长28.96% [2][5] - 2025Q3单季度营业收入11778.47亿元，同比增长18.91%；归母净利润660.38亿元，同比增长42.48% [2][5][22] - 2025Q3毛利率16.99%（同比-0.11pct），净利率5.61%（同比+0.89pct），期间费用率11.11%（同比-0.86pct） [32] - 细分板块普涨，半导体、消费电子、显示器件、被动元器件、PCB等子板块营收与利润均实现正增长 [34][37] 细分板块总结 半导体 - 2025年前三季度营收6466.09亿元（+9.26%），归母净利润405.91亿元（+27.08%）；Q3单季度营收2312.49亿元（+9.43%），净利润173.78亿元（+53.55%） [6][41] - AI与国产化双轮驱动，制造端稼动率提升，存储供需错配进入大周期起点，功率及模拟板块复苏 [41][43] - 2025Q3毛利率24.37%（同比+1.54pct），净利率7.51%（同比+2.06pct） [48] - 重点公司如寒武纪（Q3营收+1332.52%）、海光信息（Q3营收+69.60%）业绩亮眼 [52] 消费电子 - 2025年前三季度营收7762.64亿元（+21.06%），归母净利润338.11亿元（+28.72%）；Q3单季度营收3070.05亿元（+18.17%），净利润151.47亿元（+33.47%） [7][54] - 创新为主旋律，iPhone 17、小米17新机销量大增，运动相机、AI眼镜等端侧产品需求旺盛 [54][55] - 2025Q3毛利率14.58%（同比+0.55pct），净利率4.93%（同比+0.57pct） [60] - 立讯精密（Q3营收+31.03%）、蓝思科技（Q3营收+19.25%）等龙头公司表现稳健 [63] 显示器件 - 2025年前三季度营收4088.18亿元（+6.51%），归母净利润64.57亿元（+51.68%）；Q3单季度营收1454.74亿元（+8.62%），净利润19.60亿元（+29.50%） [8][71] - 稼动率升至高位，大尺寸TV、车载等领域需求增长，产线折旧末期费用优化 [8][71][79] - 2025Q3毛利率13.03%（同比-1.49pct），但净利率1.35%（同比+0.22pct） [79] - 京东方A（Q3营收+5.81%）、TCL科技（Q3营收+17.69%）龙头地位稳固 [82] 被动元器件 - 2025年前三季度营收400.86亿元（+19.17%），归母净利润45.79亿元（+18.03%）；Q3单季度营收141.60亿元（+17.78%），净利润15.71亿元（+17.32%） [9][85] - AI端侧、汽车电子等新兴需求打开市场空间，行业稳步复苏 [9][85] - 2025Q3毛利率26.89%（同比+0.29pct），净利率11.10%（同比-0.04pct） [90] - 顺络电子（Q3营收+20.21%）、广合科技（Q3营收+44.64%）增长显著 [93] LED - 2025年前三季度营收927.50亿元（+5.83%），但归母净利润25.15亿元（-8.43%）；Q3单季度营收324.24亿元（+8.92%），净利润6.96亿元（-3.64%） [10][96] - 价格企稳，Mini/Micro LED等新兴技术有望突破，但需求复苏缓慢 [10][96] - 2025Q3毛利率20.26%（同比-1.38pct），净利率2.15%（同比-0.28pct） [104] - 三安光电等龙头因产线折旧承压，但新兴赛道布局长期看好 [108] PCB - 2025年前三季度营收2132.40亿元（+25.81%），归母净利润202.30亿元（+65.29%）；Q3单季度营收795.57亿元（+26.94%），净利润80.80亿元（+75.64%） [11][110] - AI基建需求爆发，正交背板、CoWoP等技术升级推动高增长 [11][112] - 2025Q3毛利率23.39%（同比+3.03pct），净利率10.16%（同比+2.82pct） [114] - 胜宏科技（Q3营收+78.95%）、生益科技（Q3营收+55.10%）等产能与技术领先 [118]