报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 寒潮来袭提升供暖需求，电厂日耗有望持续爬升，带动电煤需求释放[7] - 水电出力逐渐减弱，煤电需求相对增加，火力发电相应增加[7] - 安监力度维持高位，短期产能释放受限，煤炭供给边际收紧预期仍强[7] - 港口库存结构性问题或持续，环渤海港煤炭库存量为2430万吨，同比下降13.62%，秦皇岛港库存为550万吨，周环比下降4.68%，同比下降20.29%[7] - 供需改善煤价"淡季不淡"，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强[7] - 交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行[7] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华2025-2027年分红政策为不少于当年可供分配利润的65%，新街一/二井（800/800万吨/年）在建煤矿预计于2025年初开工建设[13] - 陕西煤业2022-2024年分红政策为不少于当年可供分配利润的60%，拟收购陕煤电力88.65%股权，业绩稳定性增强[13] - 中煤能源分红政策为每年现金分红不少于当年可供分配利润的20%，里必煤矿（400万吨/年）、苇子沟煤矿（240万吨/年）两座在建煤矿预计于2025年底联合试生产[13] - 兖矿能源2023-2025年分红政策为应占净利润的60%且不少于0.5元/股，新疆五彩湾四号露天煤矿（1000万吨/年）预计于2025年建成[13] - 晋控煤业分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，晋能控股集团有限公司拥有煤炭产能2.42亿吨/年，有望获得资产注入[13] - 山煤国际2024-2026年分红政策为不少于当年可供分配利润的60%，2024年完成300万吨/年产能核增，2025年煤炭产量有望进一步增长[13] - 广汇能源2025-2027年分红政策为三年累计不少于年均可分配利润的90%，马朗煤矿项目产能1000万吨/年，2025年将进入产能核增程序[13] - 淮河能源2025-2027年分红政策为每年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快[13] - 新集能源分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，上饶、滁州、六安三座在建电厂预计有望于2026年实现投运[13] - 山西焦煤分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，集团资产注入空间较大，控股股东山西焦煤集团煤矿核定产能达到17845万吨/年[13] - 平煤股份2023-2025年分红政策为不少于当年可供分配利润的60%，低硫主焦煤年产650万吨，精煤销量占比由2015年的22%提高到2023年的41%[13] - 潞安环能分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，喷吹煤价格弹性大，拥有煤炭先进产能4820万吨/年[13] - 盘江股份分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，马依公司计划建成1080万吨/年生产规模，恒普公司计划建成420万吨/年规模[13] - 上海能源分红政策为三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，新疆矿区在建矿井苇子沟煤矿核定产能240万吨/年，预计2025年底进入试运转[13] - 兰花科创分红政策为每年现金分红不低于当年归母净利润的30%，在产煤矿生产能力达到1410万吨/年，拥有在建煤矿百盛煤矿、芦河煤矿[13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华25Q3商品煤产量85.5百万吨，同比增长0.7%，累计商品煤产量250.9百万吨，累计同比下降0.4%[15] - 陕西煤业25Q3煤炭产量4297万吨，同比增长5.3%，累计煤炭产量13038万吨，累计同比增长2.0%[15] - 中煤能源25Q3商品煤产量3424万吨，同比下降2.6%，累计商品煤产量10158万吨，累计同比下降0.7%[15] - 潞安环能25Q3原煤产量1390万吨，同比增长6.1%，累计原煤产量4255万吨，累计同比增长0.2%[15] - 兖矿能源25Q3商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%，累计商品煤产量13589万吨，累计同比增长6.90%[15] - 山煤国际25Q3原煤产量882万吨，同比下降3.31%，累计原煤产量2664万吨，累计同比增长8.73%[15] - 平煤股份25Q3原煤产量512万吨，同比下降25.27%，累计原煤产量1965万吨，累计同比下降2.62%[15] - 淮北矿业25Q3商品煤产量413万吨，同比下降22.77%，累计商品煤产量1304万吨，累计同比下降16.80%[15] - 盘江股份25Q3商品煤产量236万吨，同比增长22.19%，累计商品煤产量752万吨，累计同比增长8.74%[15] - 新集能源25Q3原煤产量561万吨，同比增长7.87%，累计原煤产量1680万吨，累计同比增长7.87%[15] - 兰花科创25Q3煤炭产量384万吨，同比增长11.55%，累计煤炭产量1141万吨，累计同比增长8.73%[15] - 上海能源25Q3原煤产量233万吨，同比增长0.29%，累计原煤产量617万吨，累计同比下降6.89%[15] 煤炭价格跟踪 动力煤价格 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价839元/吨，周环比上涨17元/吨，增长2.07%，年同比下降0.36%[17] - 462家样本矿山动力煤日均产量549.50万吨，周环比增长0.04%，同比下降6.79%[7] - 25省综合日耗煤516.00万吨，周环比增长0.84%，同比下降5.86%[7] 炼焦煤价格 - 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1860元/吨，周环比持平，年同比上涨220元/吨，增长13.41%[7] - 523家样本煤矿精煤日产量75.74万吨，周环比增长2.59%，同比下降4.83%[7] - 247家钢企铁水日产为236.88万吨，周环比增长1.14%，同比增长0.40%[7] 煤炭库存跟踪 - 环渤海港煤炭库存量为2430万吨，同比下降13.62%[7] - 秦皇岛港库存为550万吨，周环比下降4.68%，同比下降20.29%[7] - 462家动力煤矿山库存304.00万吨，周环比增长4.11%，同比增长34.51%[48] - 523家样本矿山原煤库存434.56万吨，周环比增长3.65%，同比增长2.78%[48] - 523家样本矿山精煤库存165.06万吨，周环比下降0.32%，同比下降49.03%[48] 煤炭行业下游表现 - 电厂动力煤日耗516.00万吨，周环比增长0.84%，同比下降5.86%[73] - 日照港准一级冶金焦平仓价(含税)1580元/吨，周环比持平，年同比下降15.05%[73] - Mysteel普钢绝对价格指数3422.27，周环比增长0.07%，年同比下降6.85%[73] - 全国高炉开工率82.81%，周环比下降0.38%，同比增长0.89%[73] - 甲醇价格指数2093，周环比下降1.32%，年同比下降11.31%[73] - 水泥价格指数102.07，周环比下降0.76%，年同比下降23.13%[73] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌1.0%，表现劣于大盘[92] - 动力煤板块下跌2.0%，焦煤板块下跌0.3%，焦炭板块上涨6.7%[92] - 涨幅前三的分别为安泰集团(57.3%)、大有能源(22.3%)、云煤能源(15.8%)[94] - 跌幅前三的分别为潞安环能(-5.4%)、兖矿能源(-5.1%)、晋控煤业(-4.0%)[94]