报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）产业具有显著“政策驱动”属性，欧盟从航空碳排放交易体系中支取16亿欧元补贴航司SAF应用，叠加明确的掺混指令，成为核心需求刺激因素 [4] - 需求支撑下，SAF价格自2025年中以来持续走高，截至11月15日，欧洲SAF FOB价格达2900-2920美元/吨，较年初涨幅约58%，国内同步升至2450-2650美元/吨，涨幅约45% [4] - 全球SAF产业蓬勃发展，截至2024年底，全球343个活跃SAF工厂项目预计总产能8960万吨/年，国内已有4家企业共116万吨产能获得生物航煤出口审批 [4] - 随着各国政策支持加码，SAF将迎来规模化发展大潮，IATA预测2050年全球需求将达3.5亿吨 [4] 本周市场表现 - 截至11月14日收盘，本周环保板块下跌0.09%，表现优于大盘；上证综指下跌0.18%到3990.49 [4][11] - 涨跌幅前三的行业分别是综合（7.0%）、纺织服饰（4.4%）、商贸零售（4.1%），涨跌幅后三的行业分别是通信（-4.8%）、电子（-4.8%）、计算机（-3.0%） [4][11] - 细分子板块中，水治理板块上涨1.90%，环境修复板块上涨0.67%，固废其他板块上涨0.37%，水务板块上涨0.36%，垃圾焚烧板块上涨0.24%；大气治理板块下跌4.42%，监测/检测/仪表板块下跌0.96%，环保设备板块下跌0.98%，环卫板块下跌0.58%，资源化板块下跌0.93% [4][14] 专题研究：SAF行业分析 - 航空业是公认的“难减排”行业，SAF是唯一可在近期降低航空旅行碳排放强度的商业利器，最高可减少85%的碳排放量且无需改造飞机和机场基础设施 [4][19] - 国际航空运输协会预计SAF将为2050年净零碳排放贡献约62%的碳减排 [4][19] - SAF技术路线呈现“一超多强”格局，HEFA工艺已商业化，是目前绝对主力，成本最低，但原料供应有限；费托合成和醇喷工艺正从示范向商业化转变；电转液工艺处于初期实验阶段，可能成为中长期最主要技术路径 [23][24] - 全球SAF生产量和消费量将大幅提升，产业带有显著“政策驱动”属性，欧美已设定国家或地区层面的SAF应用目标和掺混指令要求，并出台补贴政策支持 [24] - 截至2024年12月11日，全球已公布352个SAF工厂项目，除9个取消或暂停项目外，有343个活跃项目分布在全球54个国家，预计总产能达8960万吨/年 [30] - IATA预测2024年SAF产量达100万吨（13亿升），是2023年的两倍，占全球航空燃料产量的0.3%；2025年产量预计达210万吨（27亿升），占0.7% [30] - 国内已有4家企业共116.04万吨产能获得生物航煤出口审批，另有大量在建/拟建产能，合计约695万吨 [31][34][35] - 不同技术工艺生产SAF的成本差异显著，HEFA工艺是目前最具成本竞争力的选择，PTL工艺则表现出巨大成本缩减潜力 [42] 行业动态 - 11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，指出要创新新能源集成发展模式，统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业 [4][47] - 11月10日，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，要求对超过400万元的工程采购项目预留40%以上预算面向中小企业采购，鼓励将民营企业合同预付款比例提高至30%以上 [4][48] - 多项政策文件发布或征求意见，涉及制造业中试平台建设、重大环保技术装备目录、新场景应用、城镇污水处理设施物联网管理、非二氧化碳温室气体管控、危险废物收集改革、碳排放权交易规则等 [49][50][51][52][53][55][56][57][58][59][60][61] 投资建议 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度 [4][79] - 在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [4][79] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [4][79]