报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月以来债市窄幅波动 维持10年期国债活跃券收益率至年末在1.75%-1.85%区间的判断 等明年一季度可博弈降息或出现更好布局时机 若12月初基金赎回费率新规落地使利率脉冲式上行 也是较好介入时机 [1][13] - 美国一系列数据公布后 12月降息概率下降 美债收益率集体上行 市场预计美联储2025年12月降息25bp的概率降至55.6% 2026年1月再次降息的可能性降至48.6% [2][23] 各目录总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.8060%下行0.1bp至1.8050% 周一至周五每日收益率有不同幅度的下行或上行 债券市场对10月金融和经济数据反应钝化 未摆脱窄幅震荡格局 [1][9][10] - 制约利率突破箱体震荡区间的原因一是市场已对基本面边际走弱有所预期 且物价有上行迹象制约利率下行空间 二是货币政策虽宽松但市场预期的降息明年一季度落地概率更大 令利率下行缺少催化 [13] - 美国10月NFIB中小企业乐观程度指数98.2%低于市场预期 11月8日当周首次申请失业救济人数预期值为22.5万人 持续申领失业救济人数从196万人降至194万人 [15][20] - 美国总统签署联邦政府临时拨款法案 政府“停摆”落幕 投资者减少对12月降息押注 11月13日美债收益率普遍上涨 10年期美债收益率涨4个基点报4.12% 2年期美债收益率涨2个基点报3.59% [21] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.11.10 - 2025.11.14公开市场操作净投放781亿元 [27] - 展示了货币市场利率对比、利率债两周发行量对比、央行利率走廊、国债和各类债券中标利率与二级市场利率等情况 [31][34][41] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积总体下行 钢材价格和LME有色金属期货官方价涨跌互现 [49][51] - 展示了焦煤、动力煤价格 同业存单利率 7日年化收益率:余额宝 蔬菜价格指数 原油价格等情况 [52][58][61] - VIX恐慌指数领涨 费城半导体指数领跌 美国债较半月前短期及长期收益率均上升 10年美债与2年美债、3月美债期限利差减少 [64][68][70] - 瑞士法郎领涨 日元领跌 白银领涨 比特币/美元领跌 [72][75] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行73只 发行金额2850.66亿元 偿还量422.74亿元 净融资额2427.92亿元 主要投向综合、战略发展和城乡基础设施建设 [76] - 12个省市发行地方债 发行总额排名前五为江苏、浙江、辽宁、吉林和北京 8个省市发行地方特殊再融资专项债 发行总额排名前五为北京市、江苏省、吉林省、浙江省和河南省 [78][80] - 本周城投债提前兑付总规模为5.25亿元 按照兑付规模排名前二的省份为重庆和湖南 自2024年11月15日至本周 全国城投债提前兑付规模共计1028.86亿元 [82][86] 二级市场概况 - 本周地方债存量54.01万亿元 成交量3101.34亿元 换手率为0.57% 前三大交易活跃地方债省份分别为湖北、广东和山东 前三大交易活跃地方债期限分别为30Y、20Y和10Y [90] - 本周地方债到期收益率总体上行 [92] 本月地方债发行计划 未提及具体计划内容 仅展示了相关图表 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发311只 总发行2681.40亿元 总偿还量2366.97亿元 净融资额314.43亿元 净融资额较上周减少了590.68亿元 [94] - 按债券类型细分 短融净融资额11.44亿元 中票净融资额347.68亿元 企业债净融资额 - 89.80亿元 公司债净融资额75.29亿元 定向工具净融资额 - 30.18亿元 [99] - 本周城投债发行607.70亿元 偿还690.20亿元 净融资额 - 82.50亿元 产业债发行2073.70亿元 偿还1676.77亿元 净融资额396.93亿元 [100] 发行利率 - 本周短融发行利率最新为1.7115% 变化7.53bp 中票最新为2.1127% 变化 - 1.53bp 公司债最新为2.2449% 变化2.72bp [106] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5387.60亿元 其中短融1245.78亿元 中票3007.14亿元 企业债112.39亿元 公司债482.49亿元 PPN539.80亿元 [107] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率总体下行 短融中票收益率总体下行 企业债收益率涨跌互现 城投债收益率总体下行 [108][109][111] 信用利差 - 本周短融中票信用利差呈分化趋势 企业债和城投债信用利差总体走阔 [115][118][120] 等级利差 - 本周短融中票、企业债和城投债等级利差总体收窄 [124][127][131] 交易活跃度 - 展示了本周各券种前五大交易活跃度债券 工业行业债券周交易量最大 达3350.32亿元 [136][137] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [138][139]