行业投资评级 - 报告对新能源与电力设备板块整体持积极看法，多个子行业景气度被标记为“拐点向上”或“稳健向上”，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等 [66] 报告核心观点 - 全球缺电与降碳诉求驱动未来3-5年全球清洁电源及新型电网建设大周期，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网将保持高强度投资 [1][5] - 能源领域政策频出，特别是《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》和《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份文件，为“十五五”期间新能源高质量发展指明方向 [1][5] - 政策导向正推动储能发展从“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变，容量电价机制等政策有望改善项目收益率 [5][6] 子行业核心观点总结 储能 - 政策明确新型储能容量电价机制必要性，内蒙古2026年独立储能放电补偿标准定为0.28元/kWh，好于预期 [1][5] - 海博思创与宁德时代签署三年200GWh储能电芯/系统长单，强化需求旺盛及电池供应紧张预期 [1][5][8] - 2025年前三季度全球储能电池出货量达428GWh，同比增长90.7% [1][7][9] - 源网侧储能出货占比达79.2%，是主要需求增量来源 [9] 锂电 - 产业链需求强劲，价格上行，VC（碳酸亚乙烯酯）出现供不应求，价格跳涨至6万元/吨，较底部涨幅超30%，部分成交价超7万元/吨 [1][7][14] - 头部电解液企业VC库存仅10-15天，远低于安全水平 [1][7][14] - 六氟磷酸锂价格周内上涨11.59%至130,000元/吨 [61] - 碳酸锂价格周内上涨，电池级碳酸锂均价达8.7万元/吨，周涨幅8.75% [53] 风电 - 内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW，并启动2025年15GW风电项目竞配，支撑短期招标高位及中长期需求景气 [2][15] - 浙江、江苏海风项目机制电价政策倾向明显（江苏海风竞价下限0.3元/kWh，浙江多数项目0.3853元/kWh），利好“十五五”海风放量 [2][16][17] - 投资建议依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [17] 光伏 - 钙钛矿获政策催化，被纳入工信部前沿材料中试平台建设方向，产业化进程加速 [2][18] - 阿特斯（CSIQ）给出2026年储能系统出货14-17GWh的强劲指引，同比增长77%-115% [2][19][20] - 建议底部布局光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件及第二增长曲线企业 [2][20][21] - 产业链价格方面，硅片、电池片价格下跌，组件价格持稳，国内集中式交付价0.64-0.7元/W [38][42][44][47] 氢能与燃料电池 - 国家层面政策连续出台，明确绿氢、氨、醇作为“灵活负荷”的系统定位，并推动风光氢储协同发展及认证机制建设，为产业化奠定制度基础 [2][22][23][24] - 绿醇供需缺口显著，当前产能仅小几十万吨，而未来两年300艘甲醇燃料船舶投运将带动680万吨需求，2030年需求或超4000万吨 [25] - SOFC（固体氧化物燃料电池）需求确定性强，行业发展趋势明晰 [2][26] 电网 - 国网计量设备（电表）第三批开标，新标准带动A~D级表价格环比上涨30%以上（如D级表环比+111%至约611元），预计提升毛利率 [4][30] - 国网输变电项目第六次变电设备招标数量维持高位，合计511个标包，同比增加14包 [4][30][31] - 看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压方向投资机会 [31][32] AIDC液冷 - 腾讯2025年第三季度收入1929亿元，同比增长15%，企业服务收入增长受益于AI相关需求 [2][27][28] - 坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会，液冷技术价值量在数据中心投资占比预计呈通胀趋势 [2][28][29] 新能源车 - 10月车市进入负增长区间，乘用车零售224.2万辆，同比-0.8%，新能源车零售128.2万辆，同比+7.3%，零售渗透率达57.2% [3][33][34] - 销量走弱主因地方补贴退坡及2025年同期高基数，预计Q4销量同比持平，渗透率持续创新高，需观望2026年Q1需求 [3][34][35] - 工信部明确2026年、2027年新能源汽车积分比例要求分别为48%和58% [10] 产业链价格与数据 - 光伏产业链：硅料价格持稳，多晶硅期货主力合约收盘5.1万元/吨；硅片、电池片价格下跌；组件价格持稳；光伏玻璃库存天数环比增1.57天至25.63天 [38][39][42][44][47][49] - 锂电材料：碳酸锂、六氟磷酸锂、三元材料、磷酸铁锂价格普遍上涨，隔膜价格暂稳，负极材料市场暂稳运行 [52][53][55][57][59][61][64]