核心观点 - 2026年传媒行业布局已开启，AI技术驱动用户、内容、媒介三维关系重构，行业兼具科技应用与可选消费双属性，建议关注国企AI赋能、大厂2C应用及新势力资本化三大投资维度[4][16][48] - 传媒板块维持推荐评级，2025年11月10日至14日板块表现稳健（申万传媒指数月涨幅0.3%，年涨幅21.4%），AI技术国产化从市场驱动转向政策驱动，十五五规划开启后国央企与民企同步推进新五年战略[2][4][16] 行业表现与市场回顾 - 2025年11月10日至14日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.18%、-1.40%、-3.01%，传媒子板块中O2O指数涨幅居前，祥源文旅、值得买、欢喜传媒周涨幅分别达17.64%、16.31%、11.67%[14] - 哔哩哔哩2025年第三季度营业额76.9亿元（10.8亿美元），同比增长5%，广告业务营业额25.7亿元（361.0百万美元）同比增23%，经调整净利润7.86亿元，日活月活双增[15] AI技术赋能与行业趋势 - AI硬件迭代加速：月之暗面开源Kimi K2 thinking模型，OpenAI推出GPT-5.1，阿里夸克AI眼镜等新媒介设备持续创新，推动社交、内容与媒介新发展[4][17] - 微短剧市场规模突破500亿元，用户规模达6.62亿，首次超越电影票房，题材从爽点堆叠向女性成长、职场等现实题材多元化发展[30][31] - 腾讯2025年第三季度国际游戏收入208亿元，首次突破200亿大关，同比增长43%，占总游戏收入比例提升至32.7%[24] 细分领域动态 - 电商平台双11表现亮眼：京东成交额创新高，订单量增长近60%；抖音超10万商家直播销售额翻倍；小红书"种草直达"推动超100个单品成交破千万[26][27][28] - 电影市场2025年度票房破450亿元，《鬼灭之刃》《惊天魔盗团3》等IP引进片带动影视公司股价上涨，中国电影11月累计涨幅达31.81%[30][36] - 玩具出口承压：2025年前三季度中国玩具出口金额272.72亿美元，同比下滑8.3%，对美出口额降17%，企业转向潮玩、AI玩具等高附加值产品[34] 重点公司推荐逻辑 - 国企改革标的：东方明珠（获搬迁补偿款增厚现金流）、芒果超媒（AI重塑内容引擎）、中信出版（优质内容AI表达）借力AI践行文化强国[4][48][49] - AI应用端标的：蓝色光标（数字营销头部企业）、华策影视（微短剧+AI赋能）、姚记科技（上海短视频中心园区发展）受益于大厂2C应用落地[4][48][49] - 新势力产业链标的：B站（视频博客AI工具）、腾讯（游戏现金流+AI赋能）、阜博集团（微短剧客户扩张）受益于小红书、OpenAI等资本化预期[4][48][49] 政策与产业环境 - 2025年11月15日市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，针对算法共谋、封禁屏蔽等8类新型垄断风险提出合规指导，旨在促进平台经济创新与健康发展[19] - 十五五规划开启后，文化强国战略与AI基建政策驱动成为行业双变量，国央企标杆价值凸显，科技与文化融合拉动新消费场景[16][18]