行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 储能领域需求预期持续向好，带动新能源金属板块表现强劲，锂电化学品子板块涨幅居前 [1][27] - 贵金属短期受美联储降息预期摇摆影响呈易涨难跌格局，长期在全球不确定性背景下配置价值不改 [2][13] - 工业金属基本面偏紧格局延续，铜铝价格获支撑，中长期看好铜价中枢上移 [3][16][18] - 有色金属（申万）指数本周上涨1.1%，跑赢沪深300指数 [26] 投资策略总结 贵金属 - 美国政府结束持续43天的停摆，据称导致110亿美元经济损失，但对政府信任造成严重损害 [2][13] - 市场对美联储12月降息预期概率下降，短期金价呈现易涨难跌格局；长期看，全球关税政策及地缘政治不确定性使避险和滞涨交易成为黄金核心 [2][13] - 黄金价格本周普遍上涨：LBMA黄金+2.07%、COMEX黄金+1.91%、SGE黄金+3.07%、SHFE黄金+4.52% [12][74] - 白银价格表现更强：LBMA白银+6.81%、COMEX白银+4.51%、SHFE白银+9.18% [12][74] - 报告研究的具体公司：黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰、西金；H股关注潼关、山金、招矿、集海；白银等贵金属关注盛达、湖银、豫光、贵研、浩通 [2][14] 工业金属 - 本周SHFE基本金属涨跌幅为：锡(+2.8%)>铜(+1.1%)>铝(+1.0%)>铅(+0.5%)>锌(-1.3%)>镍(-2.0%) [15] - 铜：美国政府停摆结束提振市场信心，基本面偏紧格局延续，全球主要铜矿扰动导致生产中断；人工智能、AI算力、绿色能源发展对铜消耗存在高预期；短期受降息预期和偏紧基本面支撑，中长期看好美联储降息及可能宽财政带来的通胀反弹支撑铜价中枢上移 [3][16][18] - 铝：短期处于季节性淡季或导致铝价震荡运行；中长期看，国内天花板及能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [3][18] - 全球阴极铜库存71.50万吨，环比增加0.72万吨；全球电解铝库存117.31万吨，环比增加1.02万吨 [57] - 报告研究的具体公司：铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信、北铜等；H股关注中色矿、五矿；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥、中孚等 [3][18] 新能源金属 - 储能领域需求预期持续向好，带动碳酸锂价格周内大涨 [1][4] - 锂：锂矿端延续偏紧格局，外采锂矿的盐厂维持较高生产积极性；锂盐端整体供应保持高位；需求方面，磷酸铁锂11月排产预计40.56万吨，环比增长2.5% [4][19] - 锂产品价格周内大幅走强：锂辉石精矿+8.5%、碳酸锂（电）+5.9%、氢氧化锂（电）+1.1% [19][79] - 报告研究的具体公司：锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特、赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业 [4][20] 其他小金属 - 稀土：原矿市场价格上涨延续但分离企业采购谨慎，下游磁材订单疲软，价格短期反弹受阻，预计维持震荡格局；氧化镨钕（期）-1.8%，氧化镝-3.2%，氧化铽-0.7% [4][21][24][79] - 其他小金属价格：锑锭周内大幅上涨17%，钨精矿+1.0%，钼精矿-6.8% [21][79] - 报告研究的具体公司：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][24] 一周市场回顾 - 有色金属（申万）指数本周上涨1.1%，跑赢沪深300指数 [26] - 三级子板块中锂电化学品涨幅最大 [27] - 个股涨幅前十：芳源股份(34.59%)、国城矿业(32.60%)、华锡有色(28.17%)、天华新能(25.34%)、闽发铝业(21.65%)、诺德股份(21.59%)、威领股份(21.14%)、合金投资(20.85%)、中一科技(20.32%)、华钰矿业(19.72%) [5][28] - 个股跌幅前十：云路股份(-14.98%)、东方钽业(-12.69%)、凯立新材(-12.60%)、龙磁科技(-10.52%)、铂科新材(-9.49%)等 [33] 行业估值 - 截至11月14日，有色金属行业PE（TTM）估值为26.47倍 [35] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高 [35] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平 [37] - 申万三级子行业中，铝、钛白粉PB（LF）估值相对偏低 [37] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间 [35]