报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周国债期货窄幅震荡，下周债市破局因素不足，预计继续震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以驱动债市突破震荡区间；策略上，单边以震荡思路对待，期现适度关注正套机会，曲线策略暂观望，跨期策略缺乏交易机会 [1][2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周（11.10 - 11.16）国债期货窄幅震荡，受通胀、金融、经济数据及股市表现等因素影响；截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元 [11] - 下周观点：市场将进入数据空窗期，债市受资金面和风险偏好影响，预计仍窄幅震荡；经济数据对债市影响有限，短期内宽货币预期上升动力不强；资金面预计整体均衡；权益市场难以改变债市震荡格局；策略包括单边以震荡思路对待，期现关注正套机会，曲线策略观望，跨期策略缺乏机会 [14][15][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周利率债净融资额为3903.22亿元，国债净融资额小幅上升，地方债净融资额上升，同业存单净融资额下降 [20][21] - 二级市场：国债收益率走势分化，截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.58%、1.81%和2.15%，较上周末变动 - 0.16、 - 0.57、 - 0.09和 - 1.10个bp；10Y - 1Y利差收窄0.95bp至40.40bp，10Y - 5Y利差走阔0.48bp至22.85bp，30Y - 10Y利差收窄1.11bp至33.39bp；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.59%、1.77%和1.93%，较上周末变动 + 0.00、 - 2.51和 - 1.09bp [23] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货窄幅震荡，截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，较上周末变动 - 0.026、 - 0.070、 - 0.085和 + 0.040元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为32755、59568、79691和105123手，较上周变化 + 6599、 + 6026、 + 7136和 - 9647手；持仓量分别为84075、166040、287341和181881手，较上周变化 + 1014、 - 11644、 - 2528和 + 1835手 [32][35] - 基差、IRR：本周市场窄幅震荡，国债期货IRR逐渐小幅下降，部分合约IRR高于3个月存单利率，正套机会较此前下降；当前开展空头套保必要性不高，但11月末需关注市场变化，做好空头套保策略准备 [38][39] - 跨期、跨品种价差：截至11月14日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分 别为 + 0.054、 + 0.005、 + 0.225和 + 0.220元，较上周末变动 + 0.010、 - 0.035、 - 0.025和 - 0.020元；下周债市预计震荡，空头移仓尚不足以明显抬升跨期价差 [43][44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展11220亿元逆回购操作，因4958亿元逆回购到期，实现净投放6262亿元；截至11月14日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.43%、1.49%、1.37%和1.47%，较上周末变动 + 3.80、 + 2.68、 + 4.08和 + 5.43bp；银行间质押式回购日均成交量为7.44万亿元，比上周少0.53万亿元，隔夜占比为89.09%，低于前一周水平 [49][51][53] 海外周度观察 - 美元指数小幅走弱，10Y美债收益率小幅上行；截至11月14日收盘，美元指数较上周末跌0.26%至99.2845；10Y美债收益率报4.14%，较上周末上行3BP；中美10Y国债利差倒挂232.7BP；本周海外市场波动较大，市场下修12月美国降息概率 [59] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现，截至11月14日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3523.03、6446.27和1574.06点，较上周末变动 - 8.05、 + 46.90和 - 10.25个点；农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别为18.06、5.72和7.10元/公斤，较上周末变动 - 0.17、 - 0.06和 + 0.06元/公斤 [62] 投资建议 - 短线债市震荡，建议以震荡思路对待 [63]