报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油进入价格博弈期，短期震荡为主，国际油脂价格进入筑底阶段，供给端二次下探需额外高产刺激，价格向上需四季度顺利减产，棕油有回调压力时豆油多配，等待油脂板块企稳 [2][4] 相关目录总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大且缺乏有效需求故事，但印度买兴转好，产地有企稳迹象，周度震荡运行，棕榈油01合约周跌0.18%，关注8400 - 8600一线支撑 [1] - 巴西产情良好，豆油在大供给环境下难有独立驱动，跟随油脂板块震荡偏弱，但强劲出口需求及去库进程使其在油脂品种间偏强运行，豆油01合约周涨0.88% [1] 本周观点及逻辑 - 棕榈油方面，马来今年产量及雨水偏好，四季度产量或超去年同期，10月库存累至近250万吨，年末可能维持在240万吨附近，明年四月去至200万吨左右，MPOB报告落地及B50讨论使利空出尽，市场对11 - 12月高产交易较充分，减产季二次下探驱动减弱；印尼12月关税存价格博弈，印马价差下行，产地卖压未完全释放；销区印度进口利润上行刺激买船，中国也释放一定产地压力；整体短期震荡，年底大库存和美国豆油压力被交易，国际油脂价格筑底，价格向上需四季度减产及后续产量不及预期 [2] - 豆油方面，美豆油制生柴利润转正且出口有性价比，价格底部支撑明显，但需警惕原油价格波动；巴西中西部降雨偏少，大豆播种放缓，需关注降雨情况；WASDE报告预估美豆单产53蒲/英亩，期末库存2.9亿蒲，新作CBOT大豆价格再抬升需单产下调或中国超承诺采购；国内大豆1月到港无缺口，2 - 3月预估低于去年同期，出口需求使国内豆油持续去库至明年三四月份，油脂品种间豆油多配，暂时区间运行，等待油脂板块企稳 [3][4] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8650元/吨，最高价8850元/吨，最低价8574元/吨，收盘价8644元/吨，跌0.41%，成交量2673029手，持仓量433480手 [6] - 豆油主连开盘价8186元/吨，最高价8334元/吨，最低价8178元/吨，收盘价8256元/吨，涨1.05%，成交量2782635手，持仓量459743手 [6] - 菜油主连开盘价9534元/吨，最高价10017元/吨，最低价9493元/吨，收盘价9923元/吨，涨3.91%，成交量2620557手，持仓量248580手 [6] - 马棕主连开盘价4109林吉特/吨，最高价4183林吉特/吨，最低价4078林吉特/吨，收盘价4125林吉特/吨，涨0.36% [6] - CBOT豆油主连开盘价49.60美分/磅，最高价51.63美分/磅，最低价49.58美分/磅，收盘价50.48美分/磅，涨1.71% [6] - 菜豆01价差本周收盘1667元/吨，上周收盘1349元/吨，涨23.57%；豆棕01价差本周收盘 - 388元/吨，上周收盘 - 476元/吨，涨18.49%；棕榈油15价差本周收盘 - 116元/吨，上周收盘 - 70元/吨，跌65.71%；豆油15价差本周收盘228元/吨，上周收盘224元/吨，涨1.79%；菜油15价差本周收盘499元/吨，上周收盘405元/吨，涨23.21% [6] - 棕榈油仓单本周730手，上周650手，增加80手；豆油仓单本周24993手，上周26014手，减少1021手；菜油仓单本周5323手，上周5024手，增加299手 [6] 油脂基本面核心数据 - 马来四季度产量大概率在去年同期水平以上，马棕至年末库存仍高 [8][9] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差快速下行 [10] - 北苏果串价格本周持稳，印尼精炼利润大幅回落后震荡 [10] - ITS数据显示马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量为459320吨，较上月同期减少12.28%，POGO价差大幅下行 [8][10] - 印度棕榈油进口利润快速好转，印度豆棕CNF价差走强 [12] - 棕榈油（华南）对01基差 - 40，豆油（江苏）基差企稳 [12] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [13]