报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，PTA未来供应过剩压力仍存，乙二醇中期供应压力较大，聚酯环节后续受春节影响负荷或下降，终端内需订单局部走弱出口有改善预期[15][73][5][149] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 内盘带动外盘上涨，郑商所PX期货远期曲线整体上升，月差回升至平水，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差持续偏强支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损日韩装置开工边际下降，PXN价差上升至高位生产企业可逢高套保[17][21][25][36] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，10月PX国产量335万吨，本周开工率86.8%（-3%），表观消费量10月份409万吨，10月份PX损失量36.8万吨，9月份进口87万吨，10月预计89万吨，10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨[46][48][53][67] PTA 估值与利润 - 未来供应过剩压力仍存，1 - 5反套，但需警惕PX上涨带来的逻辑失效，01合约加工费219元/吨（-31）创新低，现货加工费173元/吨（+51）[73][81] 供需与库存 - 开工率下降至75.7%（-0.7%），后续负荷维持低位累库压力或缓解，12月多套装置重启春节期间继续累库，9月出口34万吨环比回升，库存低位向交割库转移[83][89][103] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 供应过剩预期之下基差月差继续走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，煤制装置利润在 - 299元/吨（-265），油制装置延续亏损格局[118][123][125] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，开工率72.44%（-3.76%），9月进口62万吨近期到港量较大港口库存累库，海外多套装置停车检修，套利窗口关闭进口利润回落，11 - 12月份港口库存将大幅回升[127][131][134][142][143] 聚酯环节 产能与产量 - 2026年乙二醇投产较多，2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计[115][154] 负荷与库存 - 本周聚酯负荷降至90.3%，下周预计回升至91.4%，预估11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右，1 - 2月受春节影响预计1月负荷88%、2月84%，整体库存中性偏低，长丝开工韧性提升[149][156] 出口与利润 - 1 - 9月聚酯累计出口1080万吨，同比 + 16.3%，加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可[161][163] 终端：织造、服装 内需与开工 - 10月下旬终端内需向好，11月初起内需订单局部走落，本周新订单全面下滑，织造开机率降至74%（-1%），印染开机率降至77%（-3%），后续开机率下降速度将加速[188] 零售与出口 - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑[197][198][202][209]