投资评级 - 对光大环境维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 光大环境拟发行不超过8亿股人民币股份在深交所上市，占扩大后股本的11.52%（若行使超额配售选择权则不超过15%），此举有望助力公司资本结构优化并打通人民币权益融资通道 [1][6] - 公司自由现金流持续改善，2024年简易自有现金流转正至46.2亿港元，2025年上半年为22.62亿港元，预计未来将持续优化 [6] - 分红政策稳健，2025年中期股息为每股15港仙，派息率为42%，按最新收盘价计算中期分红对应股息率约为3% [6] - A股发行定价将遵循不低于1倍市净率的原则，而公司当前港股估值仅为0.6倍市净率，溢价发行有望为长期估值提供锚定 [6] - 预计公司2025年至2027年归属普通股东净利润将稳健增长，分别为35.89亿港元、38.10亿港元和40.55亿港元，对应市盈率分别为8倍、8倍和7倍 [3][6] 财务数据及盈利预测 - 营业收入预计从2024年的302.58亿港元小幅下降至2025年的299.76亿港元，随后在2026年和2027年恢复增长至309.38亿港元和319.54亿港元 [3][7] - 归属普通股东净利润预计从2024年的33.77亿港元增长至2025年的35.89亿港元，2026年达38.10亿港元，2027年达40.55亿港元，同比增长率分别为6.26%、6.17%和6.43% [3][7] - 净资产收益率预计从2024年的7.01%稳步提升至2027年的7.35% [3] - 财务费用呈现优化趋势，从2023年的35.28亿港元降至2024年的30.07亿港元，预计2025年将进一步降至27.77亿港元 [7] 市场数据 - 截至2025年11月14日，公司H股收盘价为4.93港元，52周最高价为5.08港元，最低价为3.20港元 [3] - H股总市值约为302.85亿港元，流通H股为61.4298亿股 [3]