核心观点 - 下周市场有望探底回升，科技板块若再度回调可能带动整体市场再次冲高 [1][5] - 美联储12月降息概率回落至50%以下，但考虑到经济影响和劳动力市场降温，仍有较高降息可能 [2] - 中国经济10月加速走弱，消费、投资、生产和信贷均呈现疲软，政策基调保持积极 [2] - 科技板块短期估值过热，但AI泡沫为时尚早，成交占比回落至低位，有望进入反弹区间 [4][5] 市场表现与资金流向 - 港股与A股市场本周冲高回落，恒生指数在红利与消费板块带动下全周收涨，科技类指数继续回调 [1] - A股股票型ETF（剔除规模型）本周净流入80亿元，两融余额前四日净流入128亿元，市场未进入去杠杆阶段 [3] - 南向资金本周净流入降至248亿港元，继续净卖出阿里巴巴25亿港元，但买入小米43亿港元，腾讯转为买入9亿港元 [3] - 南向资金继续流入金融板块113亿港元，能源板块64亿港元 [3] 宏观经济与政策环境 - 美联储保持鹰派姿态，美债收益率自10月中旬的4.00%持续上行至4.14%，压制新兴市场流动性 [2] - 10月中国经济消费持续回落，固定资产投资跌幅扩大，生产受出口回落拖累下滑，信贷走弱 [2] - 国务院常务会议部署提升消费品供需适配性，财政部强调实施积极财政政策，加强逆周期与跨周期调节 [2] - 后续政策关注窗口集中在12月的政治局会议和中央经济工作会议 [2] 科技板块分析 - 科技板块本周企稳后受外围因素影响重回下跌，全球存储板块因铠侠业绩不及预期集体下行 [4] - 科技板块回调本质是短期涨幅过快，而非需求下滑，机构减仓英伟达加剧AI泡沫讨论 [4] - 阿里巴巴被指协助中国军方锁定美国目标，引发中概科技股抛售，中国驻华盛顿大使馆严正驳斥 [4] - A股TMT板块成交占比回落至27%，恒生科技成交占比均值下滑至28%，科技板块有望进入反弹区间 [4] - 恒生科技与科创板国产算力板块回落至关键均线支撑区域，摩尔线程11月19日IPO初步询价或提供催化 [5] 板块轮动与机会 - 若科技板块企稳反弹带动成交量有效放大，年内涨幅较少的券商板块有望补涨 [5] - 消费与地产板块在CPI同比回正、万科再获股东资金支持等消息推动下表现突出，低估值与政策预期共振下有望震荡上行 [5]