行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 持续看好锂板块投资价值，铜铝长期可期 [1][4] - 能源金属与小金属方面，2026年碳酸锂权益先行，视为拐点之年 [4] - 贵金属方面，降息预期反复，短期衰退交易依旧是驱动金价回升的核心动能，维持增配 [5] - 工业金属方面，立足长远，铜铝继续看好 [6] 能源金属与小金属 - 锂：行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确；需求端，国内动力需求稳步增长叠加储能需求持续亮眼，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化进程加速强化中长期行业景气预期；供给端，海外资源开发不确定性加剧叠加低锂价弱盈利背景下，行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势；2026年权益有望领先于商品 [4] - 战略金属（稀土、钨）：稀土磁材需求修复有望开启新一轮上涨行情，中长期战略价值凸显，板块公司业绩同比改善明显；钨价再启上涨，长期看好中枢上行，供给刚性延续 [4] - 钴、镍：钴方面，刚果金钴配额具体分配落地，看好钴价长牛，2025-2027年全球钴市场将面临短缺；镍方面，印尼宣布暂停审批新冶炼厂许可证，供给限制政策进一步收紧，利好镍价底部抬升 [4] - 相关公司建议关注：稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能/雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业/藏格矿业/盐湖股份，钴镍-华友钴业/伟明环保 [4] 贵金属 - 上周降息预期反复，金价强势修复后维系宽幅震荡；短周期看，金价少有在降息周期初期见顶；长周期看，本轮核心驱动在去美元化央行购金主导再配置 [5] - Q4板块系统性重估启幕，维持增配：关键节点自证，降息后金价继续新高有力证伪传统思维；估值具性价比，当前A股大部分黄金股，当期近20倍，远期15倍 [5] - 选股思路从PE/当期产量业绩估值，转向远期储量估值，禀赋重估 [5] - 相关公司建议关注：招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属 - 数据解读：海外宏观波动导致铜铝震荡走强；本周LME3月铜涨1.4%、铝跌0.1%，SHFE铜涨1.1%、铝涨1%；铜库存周环比+0.78%、年同比+30.39%，铝库存周环比+0.18%、年同比-11.69%；山东吨电解铝税前利润周环比+198元至4987元（再创新高） [6] - 观点更新：立足长远，铜铝继续看好；商品端，中长期经济底部+供需结构优化，铜铝商品将逐步开启强势周期；宏观层面，12月联储降息预期虽有波折，但不改全球后续宽松展望；微观局面，铜铝供给9月底以来频繁下调值得关注 [6] - 权益端，兼具胜率与赔率；价值视角，铜铝权益价值终将重估：商品长期中枢稳中有升，逆全球化背景下成长型资源品价格中枢抬升，AI发展强势拉动全球电力需求 [6] - 相关公司建议关注：铜-【优选资源量增】洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业等；【关注冶炼补涨】铜陵有色等；铝-【弹性与高股息双线并举】A股中孚实业/宏创控股，天山铝业/云铝股份/神火股份，成长华通线缆，港股中国宏桥等 [6] 周行情回顾 - 周内上证综指下跌0.18%，金属材料及矿业(长江)上涨0.78%，跑赢上证综指0.96个百分点，在32个长江行业中排名第18位 [15][19] - 细分子行业表现：基本有色金属板块上涨1.21%，能源金属板块上涨2.44%，贵金属板块上涨4.01%，稀土磁材板块下跌4.08% [15][19] - 海外有色龙头方面，嘉能可（LSE）上涨2.29%，五矿资源（SEHK）上涨2.48% [15] 周商品价格回顾 - 基本金属：周内内盘基本金属以涨为主；LME三月期铜上涨1.4%至10846美元/吨，期铝下跌0.1%至2859美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨1.1%至8.69万元/吨，期铝上涨1.0%至2.18万元/吨 [25][27] - 贵金属：周内Comex黄金上涨1.9%，Comex白银上涨4.5%，SHFE黄金上涨3.5%，SHFE白银上涨7.5% [25][28] - 锂产品：周内国内电池级碳酸锂均价上涨8.4%至87元/公斤，电池级氢氧化锂均价上涨1.1%至79.125元/公斤 [26][28] - 钴产品：周内金属钴均价上涨2.7%至404元/公斤，硫酸钴（20.5%min）均价维持89.5元/公斤 [26][28]