行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [7] 报告核心观点 - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行将推动企业收入和利润增长；2026年作为“十五五”开局之年，新规划将下达新订单，订单持续释放将带动行业景气度向好 [3] - 新订单方向需关注主战装备（如军机、导弹）和新域新质领域 [3] - 国际地缘政治局势紧张为我国军贸产业持续拓展提供战略窗口，出口产品呈现“量质齐升、市场多元”特征 [44] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌2.15%，表现弱于主要市场指数（上证指数跌0.18%，深证成指跌1.40%，创业板指跌3.01%，沪深300指数跌1.08%），在31个申万一级行业中涨幅排名第27位 [1][15] - 板块内142家公司中，仅39家股价上涨，天奥电子以12.63%的涨幅领涨，*ST万方以19.65%的跌幅领跌 [29][30] - 截至上周末，申万国防军工板块整体PE(TTM)为77.31倍，各子板块估值分化显著：航天装备305.96倍，航空装备78.94倍，地面兵装132.52倍，航海装备40.06倍，军工电子105.17倍 [1][24] - 部分公司估值处于历史极低水平，如亚星锚链、天海防务、中简科技、中航西飞、中航光电等 [30] 核心观点与重点推荐 - 低空经济发展加速：上海、浙江舟山等地出台低空经济管理及补贴政策，产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，eVTOL、无人机等新兴行业加速渗透 [35][36][37][38] - “十五五”国防军队建设方向明确：聚焦“高质量推进”，核心目标是加快先进战斗力建设，关键在于全速发动创新引擎，重点领域包括抢占战略制高点、坚持非对称制衡、加快无人智能作战等 [2][39][40][41] - 有人/无人协同作战取得进展：歼-20与攻击-11无人机协同画面首次公开，凸显无人机作为“弹药库”和机外传感器的作战优势，延伸有人机作战范围 [3][42] - 军贸市场持续拓展：全球防务需求升温，我国军贸出口产品体系升级至高端无人机、精准制导弹药、防空反导系统等，市场版图扩展至中东、北非、东南亚等地区 [44] 重点标的推荐 - 下游主机厂：中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [4][45] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [4][46] - 水下装备：亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][47] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][48] - 军品钛材：西部超导 [4][49] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [4][50] - 激光武器：锐科激光 [4][51] - 军贸：国睿科技、航天南湖 [4][52] 行业动态 - 国内新闻：我国076两栖攻击舰首舰四川舰于11月14日开展首次航行试验 [53] - 国际新闻：特朗普签署临时拨款法案结束美国政府停摆；以军袭击加沙地带造成人员伤亡 [53]