报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价震荡回落，美联储降息预期回落及国内经济下行抑制市场风险偏好，部分锌锭出口兑现使LME库存企稳回升、伦锌调整，但沪伦比价修复后出口窗口关闭、出口支撑减弱，加工费持续回落增强成本支撑且需求有韧性、下游低位点价较多，短期市场聚焦美国重要数据、情绪谨慎，基本面多空焦灼，预计锌价宽幅震荡为主 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月7日价格22720元/吨，11月14日22425元/吨，跌295元/吨；LME锌11月7日3066.5美元/吨，11月14日3014.5美元/吨，跌52美元/吨；沪伦比值从7.41变为7.44，涨0.03；上期所库存从100208吨增至100892吨，增684吨；LME库存从34900吨增至38975吨，增4075吨；社会库存从15.87万吨减至15.79万吨，减0.08万吨；现货升水从 -70元/吨变为 -40元/吨，涨30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2512合约期价震荡回落，收至22425元/吨，周度跌幅1.3%，周五夜间震荡重心小幅下移；伦锌震荡回落，收至3014.5美元/吨，周度跌幅1.7% [5] - 现货市场方面，11月14日上海0锌主流成交价22530 - 22715元/吨，对2512合约升水100元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22510 - 22645元/吨，对2512合约报价升水50元/吨，对上海现货报价升水80元/吨；广东0锌主流成交于22350 - 22575元/吨，主流品牌对2512合约报价贴水60元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差缩小；天津市场0锌锭主流成交于22350 - 22610元/吨，0锌普通对2512合约报贴水0 - 80元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨；下半周锌价回落后，下游逢低点价，现货成交好转，贸易商积极出货，现货升水走高 [6] - 库存方面，11月14日LME锌锭库存38975吨，周度增加4075吨；上期所库存100892吨，较上周增加684吨；11月13日社会库存为15.79万吨，较周一减少0.17万吨，较上周四减少0.08万吨；出口窗口开启叠加炼厂减产，上海库存明显减少，广东下游消费平淡且出货不及入库速度、临近交割库存小增 [7] - 宏观方面，美国政府结束停摆，特朗普首席经济顾问表示政府关门造成6万人失业；多位美联储官员释放鹰派言论，12月降息预期回落；10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，美国小企业信心指数降至六个月低点；美国暂停对华造船等行业301调查措施一年，中方相应暂停对美船舶收费及对韩华海洋株式会社美国子公司反制措施一年；国内10月新增人民币贷款、新增社融低于预期和去年同期，存量社融增速、M2、M1同比有变化，10月工业增加值、社零同比下降，1 - 10月固投、地产投资、基建投资、制造业投资同比有不同表现，央行将实施适度宽松货币政策 [7][8][9] 行业要闻 - 截止至11月14日当周，国产锌精矿加工费环比减少50元/金属吨至2600元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少14.87美元/干吨至83.5美元/干吨 [12] - Central Asia Metals Limited 2025年前三季度锌精矿产量为1.29万吨，同比降低31%，2025年锌精矿产量指引为1.7 - 1.9万吨 [12] - CZSPT发布2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间105 - 120美元/干吨 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][18][20]