报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价有望延续震荡偏强走势，沪铜主力运行区间85800 - 87400元/吨，伦铜3M运行区间10720 - 11000美元/吨 [4] - 铝价支撑较强，若国内库存有效去化，后续有望进一步走强，沪铝主力合约运行区间21650 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2830 - 2890美元/吨 [6] - 铅价涨速放缓，进入震荡态势 [8] - 锌价短期偏弱运行 [10] - 锡价预计偏强震荡，建议逢低做多，国内主力合约运行区间285000 - 300000元/吨，海外伦锡运行区间37000 - 39000美元/吨 [12] - 镍价短期下跌空间有限，建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可轻仓逐步建立多单，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 120000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 15000美元/吨 [15][16] - 碳酸锂上方空间相对有限，建议关注12月锂电材料、一季度电池排产及权益市场氛围变化，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间85300 - 89900元/吨 [19] - 氧化铝建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨 [22] - 不锈钢价格预计将延续下行趋势 [25] - 铸造铝合金预计短期价格继续跟随铝价走势 [28] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：周五铜价下探回升，伦铜3M合约收跌0.12%至10846美元/吨，沪铜主力合约收至86680元/吨；LME铜库存减少450至135725吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M由贴水转为小幅升水；上期所库存环比减少，临近交割仓单增加0.6至5.0万吨，上海地区现货升水期货抬升至55元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货15元/吨，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3480元/吨，环比缩窄 [3] - 策略观点：美国政府重新开门，地缘层面有逆风因素但冲击有限；产业上铜原料供应偏紧，价格回调后现货边际改善，短期精炼铜累库压力不大，铜价有望延续震荡偏强走势 [4] 铝 - 行情资讯：周五铝价下探，伦铝收跌0.64%至2858美元/吨，沪铝主力合约收至21795元/吨；沪铝加权合约持仓量减少4.4至78.4万手，期货仓单持平于6.5万吨；国内三地铝锭库存增加，铝棒库存亦增加，铝棒加工费震荡下滑，市场交投不佳；华东电解铝现货平水于期货，下游刚需采买为主；外盘LME铝库存减少0.1至55.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水扩大 [5] - 策略观点：美国政府重新开门叠加海外供应偏紧预期与国内低库存，沪铝大幅增仓冲高；当前国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强，若国内库存能够有效去化，后续铝价震荡整理后仍有希望进一步走强 [6] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收跌0.91%至17501元/吨，单边交易总持仓12.36万手；截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20.5至2068美元/吨，总持仓15.85万手；SMM1铅锭均价17425元/吨，再生精铅均价17325元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得3.1万吨，内盘原生基差 - 280元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME铅锭库存录得22.4万吨，LME铅锭注销仓单录得9.53万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 24.26美元/吨，3 - 15价差 - 94.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为 - 315.86元/吨；国内社会库存小幅累库至4.09万吨 [7] - 策略观点：铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅抬升，国内铅原料仍显紧缺；原再冶炼利润较好，原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库；上周铅价再次尝试突破17800一线，但伴随美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪铅前20净持仓由多转空，预计铅价涨速放缓，进入震荡态势 [8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌1.39%至22455元/吨，单边交易总持仓22.67万手；截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌63至3026美元/吨，总持仓22.82万手；SMM0锌锭均价22490元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 70元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.18万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME锌锭库存录得3.78万吨，LME锌锭注销仓单录得0.39万吨；外盘cash - 3S合约基差121.49美元/吨，3 - 15价差49.15美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.048，锌锭进口盈亏为 - 4292.04元/吨；国内社会库存小幅去库至15.79万吨 [9] - 策略观点：锌矿库存小幅抬升，但炼厂冬季备库期间锌矿仍显紧缺，锌精矿TC延续下行，锌冶利润受损，锌锭供应边际下滑；下游开工率维稳，国内锌锭社会库存累库放缓；LME市场锌锭仓单缓慢抬升，伦锌月差边际下行；伴随上周五美联储官员发表鹰派讲话，贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头快速减仓，沪锌前20净多持仓快速下滑，预计锌价短期偏弱运行 [10] 锡 - 行情资讯：2025年11月14日，沪锡主力合约收盘价291450元/吨，较前日下跌2.24%；上期所期货注册仓单较前日增加234吨，现为5498吨；上游云南40%锡精矿报收280100元/吨，较前日下跌3900元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，因锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主 [11] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，建议逢低做多 [12] 镍 - 行情资讯：周五镍价大幅下跌，下午3时沪镍主力合约收盘价报117080元/吨，较前日下跌1.56%；现货市场各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日上涨100元/吨，金川镍现货升水均价报3900元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，镍铁价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报905.5元/镍点，均价较前日下跌3.5元/镍点 [14] - 策略观点：近期镍价下跌来自基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长，直接压制镍价；镍铁价格自11月来加速下跌，RKEF产线转产高冰镍预期增强，精炼镍供给预计显著增长；硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充；考虑到当前镍铁利润水平处于绝对低位，预计短期镍价下跌空间有限，但要谨防镍矿价格跟跌带来的负反馈风险；操作上，短期建议观望，若镍铁价格企稳且镍价跌幅足够（115000元/吨附近），可以考虑轻仓逐步建立多单 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：11月14日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报86543元，较上一工作日 - 1.14%，周内 + 7.34%；MMLC电池级碳酸锂报价86200 - 87300元，均价较上一工作日 - 1000元（ - 1.14%），工业级碳酸锂报价85200 - 85700元，均价较前日 - 1.16%；LC2601合约收盘价87360元，较前日收盘价 - 0.55%，周内 + 6.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1040 - 1070美元/吨，均价较前日 + 0.48%，周内 + 12.23% [18] - 策略观点：当前市场矛盾集中在需求端，新能源汽车和储能电池产销屡创新高，消费高景气度带动锂电材料和原料端做多情绪；短期国内碳酸锂产量上限临近，产业链各环节产能利用率位于全年峰值，锂盐现货持续供不应求，库存天数达到数据记录以来最低值；市场预期的库存加速去化已充分交易，旺季进入中后段，下游原材料备货增势或接近尾声，若缺少持续驱动，上方空间相对有限；建议后续关注12月锂电材料、一季度电池排产及权益市场氛围变化 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.52%至2844元/吨，单边交易总持仓57.2万手，较前一交易日增加1.7万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，升水12合约5元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 36元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12380元/吨，当日 - 0.76%（ - 95），单边持仓23.46万手，较上一交易日 + 19921手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 30（ + 45），无锡基差120（ + 45）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得74195吨，较前日 - 8553；据钢联数据，社会库存下降至107.06万吨，环比增加3.53%，其中300系库存66.00万吨，环比增加3.19% [24] - 策略观点：目前市场供应过剩格局未改，市场信心偏弱，贸易商及终端用户普遍采取按需采购策略，缺乏大规模囤货意愿，进一步抑制了市场成交活跃度；成本端，印尼等地进口原料供应持续充裕，高镍铁市场价格已跌至905 - 910元/镍点，铁厂生产利润受到明显挤压；综合来看，在供给维持高位、需求转弱、成本支撑不足的背景下，不锈钢价格预计将延续下行趋势 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格回落，主力AD2601合约下跌1.15%至21095元/吨（截止下午3点），加权合约持仓减少至2.84万手，成交量1.0万手，量能缩小，仓单增加0.09至5.87万吨；AL2601合约与AD2601合约价差745元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比持平，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比持平，多空略显僵持；库存方面，国内三地铝合金锭库存增加0.09至5.09万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑较强，而需求端表现相对一般，预计短期价格继续跟随铝价走势 [28]