报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏；随着宏观环境改善，未来钢材消费端有望逐步恢复；短期成材价格弱势震荡，政策落实后需求或现拐点 [2] - 铁矿石基本面偏弱但铁水反弹有支撑，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价在750 - 760元/吨区间震荡 [5] - 黑色板块前期下跌释放看跌情绪，临近12月宏观预期偏积极，做空性价比低，做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [9][10] - 工业硅短期震荡偏弱，呈现“供需双弱”格局，关注下游“反内卷”后续发展 [13][14] - 多晶硅在现实与预期间拉扯，供需格局或边际好转但短期去库有限，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [16] - 玻璃市场利好有限，库存压制价格，短期反弹动能不足，上行空间受限 [19] - 纯碱供应高位，需求平平，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21] 各品种相关总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3053元/吨，较上日涨7元/吨（0.229%）；注册仓单90327吨，环比不变；主力合约持仓量183.7133万手，环比减20210手；天津汇总价3210元/吨，环比不变；上海汇总价3190元/吨，环比减10元/吨 [1] - 供需双降，库存持续去化，整体表现中性 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3256元/吨，较上日涨2元/吨（0.061%）；注册仓单114083吨，环比增6477吨；主力合约持仓量128.7025万手，环比减15482手；乐从汇总价3270元/吨，环比不变；上海汇总价3260元/吨，环比减10元/吨 [1] - 需求偏弱，难承接产量，库存逆季节性累库 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅0.00%；持仓变化 - 13747手，至48.04万手；加权持仓量90.08万手；青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差58.73元/吨，基差率7.07%；西芒杜铁矿项目11月11日投产，年内增量有限 [4] - 海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运回落，淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运上升，近端到港量环比回落；日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量来自河北；钢厂盈利率下滑，部分钢厂高炉年检；港口库存累库，钢厂库存小增；终端数据偏弱 [5] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5748元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比持稳，升水盘面122元/吨；上周盘面价格延续震荡，周度跌幅8元/吨或 - 0.14%，日线在5600 - 6000元/吨区间震荡，波动缩窄 [7][8] - 基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，关注锰矿端扰动 [10] 硅铁 - 主力（SF601合约）日内收跌0.29%，收盘报5490元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比持平，升水盘面10元/吨；上周盘面价格震荡小幅回落，周度跌幅56元/吨或 - 1.01%，日线在5400 - 5800元/吨区间震荡，震荡向下收敛 [7][8] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅 - 1.37%；加权合约持仓变化 - 15027手，至403388手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差330元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 70元/吨 [12] - 价格震荡走低，供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行、有机硅或减产，呈现“供需双弱”格局，成本端提供支撑，短期震荡偏弱 [13][14] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报54045元/吨，涨跌幅 - 0.28%；加权合约持仓变化 + 3947手，至241059手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比 + 0.15元/千克，主力合约基差 - 1745元/吨 [15] - 在现实与预期间拉扯，11月排产下降，供需格局或边际好转但短期去库有限，市场围绕收储及平台公司博弈，期货价格区间宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 主力合约收1032元/吨，当日 - 2.27%；华北大板报价1110元，较前日持平；华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比 + 11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家增仓61127手多单，持卖单前20家增仓78307手空单 [18] - 市场利好因素有限，下游支撑不足，生产企业出货压力大，产销放缓，库存压制价格，多空博弈加剧，短期反弹动能不足 [19] 纯碱 - 主力合约收1226元/吨，当日 - 1.05%；沙河重碱报价1176元，较前日 - 18；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比 - 0.69万吨（+0.18%），重质纯碱库存90.71万吨，环比 + 0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比 - 1.44万吨；持买单前20家减仓22518手多单，持卖单前20家增仓3823手空单 [20] - 供应高位，需求平平，重碱消费乏力，玻璃市场弱，部分企业挺价，短期价格延续低位震荡 [21]