报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因下游采买积极性走弱且供给偏紧改善而上方承压 前期空单继续持有 [1] - 锌市基本面偏弱短期锌价或承压 中期矿端收紧对供给有扰动 锌价下方获支撑 区间操作为主 前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 期现价格 - SMM1铅锭平均价格17425元/吨 较前日下跌0.43% 沪铅主力收盘17495元/吨 较前一日下跌0.88% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2066美元/吨 下跌0.43% 沪伦铅价比值8.47 下跌0.45% [1] 价差 - 沪铅基差-70元/吨 升贴水-上海15元/吨 升贴水-LME 0 - 3为-23.09美元/吨 升贴水-LME 3 - 15为-86.20美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为-50元/吨 沪铅连一 - 沪铅连二为-10元/吨 沪铅连二 - 沪铅连三为-10元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量37346手 下降39.18% 持仓量38417手 下降11.62% 成交持仓比0.97 下降31.18% [1] 库存 - LME库存222475吨 无变动 沪铅仓单库存31027吨 增加20.15% [1] 企业开工率 - 11月7日至11月13日当周 原生铅企业周度开工率67.57% 环比持平 再生铅企业周度开工率48.2% 环比下降2.5个百分点 铅蓄电池企业周度开工率70.56% 环比提升1.34个百分点 [1] 库存数据 - 11月14日LME铅库存减少1500吨或0.67% 至222475吨 降幅源自新加坡仓库 [1] 贴水持仓 - 11月13日【LME0 - 3铅】贴水24.26美元/吨 持仓158455手增2531手 [1] 基本面及策略 - 铅精矿进口暂无增量预期 加工费易涨难跌 部分炼厂有检修安排 原生铅开工小幅波动 再生铅开工有升有降 需求端有增量 因铅价高位下游采买积极性走弱 供给偏紧改善 铅价上方承压 前期空单继续持有 [1] 锌 期现价格 - SMM1锌锭平均价格22420元/吨 较前日下跌0.62% 沪锌主力合约22425元/吨 较前日下跌1.39% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3014.5美元/吨 下跌0.86% 沪伦锌价比值7.44 下跌0.53% [1] 价差 - 沪锌基差-5元/吨 升贴水-上海-30元/吨 升贴水-天津-70元/吨 升贴水-广东-60元/吨 [1] - 升贴水-LME 0 - 3为175.85美元/吨 升贴水-LME 3 - 15为53.50美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为-55元/吨 沪锌连一 - 沪锌连二为-40元/吨 沪锌连二 - 沪锌连三为-40元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量123632手 增加26.56% 持仓量100153手 下降2.71% 成交持仓比1.23 增加30.08% [1] 库存 - LME库存38975吨 无变动 沪锌仓单库存71753吨 下降0.55% [1] 企业开工率 - 11月7日至11月13日当周 镀锌企业周度开工率57.59% 环比提升2.46个百分点 压铸锌合金企业周度开工率50.3% 环比下降0.65个百分点 氧化锌企业周度开工率56.31% 环比下降1.32个百分点 [1] 产量数据 - 2025年9月秘鲁锌精矿产量为12.76万金吨 环比降低13% 同比增加25.5% 1 - 9月秘鲁锌精矿产量总计111.79万金吨 累计同比增加17.5% [1] 升水持仓 - 11月13日【LME0 - 3锌】升水121.49美元/吨 持仓228226手增7364手 [1] 基本面及策略 - 炼厂积极采购国产矿 国内矿紧加工费下调 预计后续仍有下调预期 炼厂利润及生产积极性好转 月产预计维持在60万吨左右 需求端偏弱 锌市基本面短期偏弱 中期矿端收紧对供给有扰动 前期空单继续持有 [1]