报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 梳理了精炼镍价格下跌的主要驱动，镍铁价格持续疲软是直接推手，硫酸镍需求下滑加剧过剩预期，预计精炼镍价格将在11.5万元/吨附近获得支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面压力显著，镍价近期大幅下跌 - 近期镍价无视有色板块强势，向下突破震荡平台，截至11月14日，沪镍主力合约周五收报117080元/吨，跌幅2.16%；伦镍周五报价14860美元/吨，周跌幅1.07% [5] - 近期镍价下跌源于基本面压力叠加，精炼镍库存自10月以来持续增长压制镍价，镍铁价格11月加速下跌使RKEF产线转产高冰镍预期增强、精炼镍供给预计显著增长，硫酸镍需求转淡且印尼MHP项目投产预期使精炼镍原料供应进一步补充 [5] 镍铁价格表现疲弱，高冰镍转产预期增强 - 不锈钢需求疲软带动镍铁价格下滑，10月后进入传统淡季，终端消费弱、下游库存高、采购谨慎，部分贸易商降价出货，截至11月14日，国内高镍生铁出厂价跌至900元/镍点附近 [7] - 镍铁价格弱势未反映在镍价中，价格背离使精炼镍相较镍铁溢价走高，10月27日达288元/镍，高冰镍10月产量达3.6万吨重回历史高点，11月有望进一步增长，近期镍价走弱是镍铁价格下跌的滞后体现 [7] 硫酸镍需求转弱，加剧精炼镍过剩预期 - 受新能源汽车超预期增长，三元电池产量三季度亮眼支撑硫酸镍需求，但季节性看需求或已达年度高点，2026年新能源汽车减免购置税政策取消使销量预计承压，硫酸镍需求下滑或使价格较精炼镍溢价大幅下跌，推动中间品流入精炼镍市场加剧过剩预期 [9] 短期镍价支撑位置或在115000元/吨附近 - 精炼镍下跌主因是镍铁价格疲软和硫酸镍需求下滑加剧过剩预期 [12] - 当前镍铁利润处于绝对低位，印尼镍铁生产利润率基本为零，减产预期下镍铁价格或接近阶段性低点，镍价下跌空间仅限将精炼镍溢价打至低点，对应镍价115000元/吨附近，但不建议抄底，火法矿价受拖累下跌或负反馈使镍铁价格跌破900元/镍，且需求弱、库存高背景下镍铁反弹力度有限 [12]