报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域展开分析，指出当前经济呈弱修复态势，债市震荡修复，预计四季度中后段利率下行，2026年GDP有望增5%左右，推荐科技等投资主线，理财行业向实质透明化转型[32][33] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期降0.4个百分点，高于去年同期0.2个百分点[1] - 10月制造业PMI为49%，较上期降0.8个百分点，低于去年同期1.1个百分点；非制造业PMI商务活动为50.1%，较上期升0.1个百分点，低于去年同期0.1个百分点[1] - 10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期降27138亿元，低于去年同期5959亿元[1] 商品投资参考 综合 - 10月规模以上工业增加值同比增4.9%，预期增5.2%，前值增6.5%；1 - 10月同比增6.1%；10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增2.9%，预期增2.7%，前值增3%；1 - 10月总额412169亿元，增长4.3%[2] - 铂期货、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易，上市首日交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%[2] - 11月14日，国内42个商品品种基差为正，27个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小[3] - 特朗普签署行政令调整“对等关税”适用范围，部分农产品关税豁免自11月13日0时1分生效，称政府从关税获利，中国将购美豆[3] 金属 - 伦敦基本金属全线下跌，美联储政策不确定和经济数据疲软使基本金属面临下行压力[4][5] - 2025年全球碳酸锂需求预计达155万吨，供应超170万吨，过剩约20万吨，价格低迷；2026年需求或增30%达190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间[5] - 北方中鑫安泰稀土金属扩建项目投产，产能跃升，新增钆铁等中重稀土金属品类[5] 煤焦钢矿 - 截至11月上旬，焦煤、焦炭流通领域价格环比分别上涨4.81%、4.1%[7][8] - 中资主导的西芒杜铁矿投产，预计储量超50亿吨[8] - 10月全国粗钢、生铁、钢材产量环比和同比均下降[8] - 中国钢铁工业协会副会长提出把握钢结构建筑发展机遇，提升产品质量，强化产业链协作，提升铁矿石自给率[8] - 6月底以来发往中国的铁矿石运量同比增7%，但中国钢铁生产疲软致港口库存累积[9] - 11月下半月印尼不同大卡等级煤炭基准价格分别定为每吨67.29美元、44.29美元[9] 能源化工 - 我国西北地区首座储气库群吐哈油田温吉桑储气库群开启今冬供气，最高日供气量超500万立方米，已累计供气2.96亿立方米[10] - 俄罗斯黑海港口新罗西斯克因乌无人机袭击停止石油出口，后于11月16日恢复装货作业[10][11] 农产品 - 全国冬小麦播种过八成[12] - 10月美国大豆压榨量达创纪录的2.09522亿蒲式耳[12] - 印度考虑恢复小麦产品出口，初步允许出口100万吨[12] - 特朗普签署行政令下调部分进口农产品关税，美国取消部分进口产品关税，瑞士给予美国部分产品双边免税关税配额[12] - 马来西亚11月1 - 15日棕榈油出口量预计为728995公吨，下降15.5%[13] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月17日央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月加量续做5000亿元，或缓解MLF续做压力，预计央行对到期9000亿元MLF小幅加量续做[15] - 本周央行公开市场有11220亿元逆回购到期，周四有1200亿元国库现金定存到期[15] - 11月14日央行开展2128亿元7天期逆回购操作，单日净投放711亿元[16] 要闻资讯 - 《求是》杂志将发表习近平重要文章，强调“十五五”要因地制宜发展新质生产力，推动传统产业改造升级[17] - 韩文秀提出培育壮大新兴产业和未来产业，推动战略性新兴产业集群发展[17] - 10月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额同比增长，1 - 10月固定资产投资、房地产开发投资等同比下降，国家统计局称经济运行总体平稳，下阶段要促进经济质与量增长[18] - 10月70大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，一线城市新建和二手住宅销售价格同比降幅扩大[19] - 国务院常务会议研究“两重”建设，部署促进消费政策措施，要强化人工智能融合赋能[19] - 财政部部长蓝佛安解读“十五五”财政政策，要给足力度、精准发力、政策协同，从三方面推动供需平衡[20] - 央行副行长陶玲表示健全金融市场，发展直接融资，规范发展各类市场，促进市场基础设施联通[21] - 三季度末商业银行不良贷款余额和不良贷款率上升，前三季度商业银行净利润和保险公司原保险保费收入增长[21] - 1 - 10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，占比达45%[21] - 清华大学李稻葵建议“十五五”增发“新型城镇化特别国债”支持县城发展[21] - 央行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，自2026年1月1日起施行[22] - 中国银行作为全球协调人为多家科技企业发行点心债，受市场热捧，2025年全市场点心债发行总金额达9794.54亿元[22] - 截至11月14日，53只债券ETF规模达7062.9亿元，年内资金净流入超4270亿元[22] - 中国财政部40亿美元主权债券在港上市，香港债券市场表现良好[23] - 伯克希尔哈撒韦公司发行2101亿日元债券，资金可能用于增持日本五大商社股份[23] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息概率及到明年1月累计降息概率有不同数值[23] - 特朗普调整“对等关税”适用范围，部分农产品关税豁免，称中国将购美豆[24] - 多只债券将全额赎回，多家公司发生高管变更等事件[24] - 多家公司信用评级被调高，北新建材发行人评级被确认[25] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，利率债收益率涨跌不一，国债期货主力合约多数收平，银行间市场资金面整体均衡，隔夜回购利率上行[26] - 交易所债券市场万科债走势分化，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数上涨[26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅或跌幅居前[27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率表现分化[27][28] - 财政部和进出口行部分债券中标收益率、全场倍数等数据公布[29] - 欧债、美债收益率集体上涨[29][30] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[31] 研报精粹 - 国盛固收认为债市维持震荡修复，4季度中后段利率有望下行，10年国债利率年底有望修复至1.6% - 1.65%[32] - 兴证固收称当前债市配置盘力量中性[33] - 中信建投预计2026年GDP增长5%左右，推荐港股、A股三条投资主线[33] - 中信证券指出理财行业向实质透明化转型，资产配置框架转变[33] - 长江固收认为全面降准概率低，降息窗口在今年四季度至明年一季度，建议抓住债市抢跑机会[34] - 中金固收预计社融下行，明年一季度余额同比或降至8%以下，建议关注年底到明年年初债券配置行情[34] 股票市场要闻 - 三季度末保险资金运用余额达37.46万亿元，股票账面余额3.62万亿元，较去年末增1.19万亿元，银行股受青睐，部分行业获增持或减持[37] - 11月机构调研标的集中在电子、机械设备板块，立讯精密等受关注[37] - 上周南向资金成交净流入247.73亿港元，环比降35.95%，连续26周净流入，小米集团 - W获净买入金额最高[37][38]