核心观点 - 美联储降息预期显著降温，市场预期12月降息概率降至44%，较10月中旬下降近50个百分点，但非官方经济数据暗示经济基本面压力仍存，降息博弈将延续[2] - 美国政府结束长达6周的停摆并恢复运行，有助于改善全球资本市场风险偏好，但停摆导致美国第四季度年化GDP增速被拉低1.5个百分点[2] - 全球股市高位震荡，美股表现分化，港股多数上涨；短期内美股可能维持高位震荡但波动加剧，港股有望受益于积极政策影响[2] - 投资结构上建议关注三条主线：景气向上的科技成长板块（AI/互联网/半导体等）、行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）、受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域[2] 基本面：美联储政策与宏观经济 - 10月美国CPI和就业数据因政府停摆未能发布且可能永远不会发布，多位美联储官员进行偏鹰表态，称是否应降息仍不确定，导致市场降息预期显著降温[2][7] - 根据美国国会预算办公室测算，长达6周的政府停摆使得美国第四季度的年化GDP增速被拉低1.5个百分点，美国经济韧性可能受到冲击[2][7] - 非官方就业数据显示美国就业市场压力仍存，ADP数据显示截止10月25日的四周内，美国私营部门就业岗位平均每周减少1.13万个，11月8日当周初请失业金人数也出现明显回升[2][7] - 虽然美联储官员表态压制降息预期，但经济基本面数据依然显示存在降息必要性，降息预期博弈仍将加剧[2][7] 政策面：特朗普政府动态 - 特朗普总统于11月12日签署拨款法案，结束了美国历史上持续时间最长的政府停摆[8] - 特朗普政府宣布对咖啡、可可、香蕉和部分牛肉等关键农产品豁免关税，以缓解通胀压力[8] - 美国与瑞士达成贸易协议，瑞士公司承诺到2028年底在美国投资约2000亿美元，关税将降至15%[8] - 国会通过的政府拨款法案中加入意外条款，几乎全面禁止大麻衍生消费品，该禁令预计一年后生效[8] - 特朗普签署行政命令扩大对离开寄养体系青年的支持，推出"培育未来"计划[8] 市场表现：全球大类资产 - 股市方面，本周MSCI全球股指上涨0.41%，主要发达市场股指普遍微涨，法国CAC40上涨2.77%、德国DAX30上涨1.30%、恒生指数上涨1.26%[2][12][15] - 债市方面，本周10年期美债收益率上升3bp至4.14%，2年期美债收益率上升7bp至3.62%[2][16] - 商品及外汇方面，美元指数下跌0.26%至99.28，COMEX黄金上涨1.91%，ICE布油上涨0.93%[2][16] - 年初至今表现来看，COMEX黄金上涨54.75%，COMEX白银上涨72.07%，韩国综合指数上涨67.18%，创业板指数上涨45.29%[13][15] 市场表现：美股市场 - 美股主要指数表现分化，标普500指数上涨0.08%，道琼斯工业指数上涨0.34%，纳斯达克指数下跌0.45%，罗素系列指数跌幅较大[17][23] - 行业表现方面，医疗保健上涨3.9%与能源上涨2.5%领涨，可选消费下跌2.7%表现最差[24][27] - 概念板块中，锂电池上涨12.2%、中资光伏上涨10.8%、中资新能源上涨10.6%领涨[24][27] - 个股方面，礼来上涨11.1%，微软上涨2.7%，埃克森美孚上涨2.7%，特斯拉下跌5.9%，亚马逊下跌4.0%[29] - 估值方面，标普500指数PE（TTM）为28.65，位于过去十年85.73%分位，股债性价比为0.85，位于8.9%分位[23] 市场表现：港股市场 - 港股主要指数多数上涨，恒生指数和恒生综合指数上涨1.3%，恒生中国企业指数和恒生港股通上涨1.4%，恒生科技指数小幅下跌0.4%[2][31][37] - 行业表现方面，医疗保健业上涨7.2%领涨，地产建筑业上涨5.0%，必需性消费业上涨3.8%，非必需性消费业下跌0.8%[38][42] - 概念板块中，AI医疗概念指数上涨10.2%领涨，新冠肺炎指数上涨9.4%，智能医疗指数上涨9.2%[40][42] - 南向资金本周净流入248亿港元，较上周的387亿港元有所缩小，主要流向金融业、能源业、资讯科技业[43][47] - 外资持续流出，国际中介机构资金从资讯科技业、能源业、金融业、地产建筑业等流出[43][47] 下周重点关注 - 美国将公布9月和10月的平均时薪、私营企业非农就业人数变动、U6失业率、新增非农就业人数、失业率等重要经济数据[51] - 欧元区将公布10月CPI同比与环比数据[51] - 日本将公布第三季度GDP数据以及10月CPI同比和环比数据[51]