行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速较上月回落0.1个百分点，创年内新低，主要受汽车销售走弱影响 [4][5] - 剔除汽车后的消费品零售额同比增长4.0%，较上月提升0.8个百分点，服务零售额增长加快，1-10月同比增长5.3% [4][5] - 消费复苏过程曲折但逐步企稳，最差的时候已经过去，看好消费长期投资机会，建议关注新消费机会和顺周期赛道 [13] 社零数据整体表现 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，1-10月累计总额412169亿元，增长4.3% [4] - 除汽车外的消费品零售额10月为42036亿元，增长4.0%，1-10月累计372160亿元，增长4.9% [4] - 乡村市场销售增长4.1%，快于城镇的2.7%，假日经济效应凸显 [5] 线上线下及业态分析 - 1-10月网上零售额同比增长9.6%，实物商品网上零售额增长6.3%，即时零售和直播电商保持两位数增长 [6] - 1-10月限额以上零售业实体店铺零售额同比增长3.1%，仓储会员店、无人值守商店等新业态持续保持两位数增长 [6] - 10月商品零售额同比增长2.8%，餐饮收入同比增长3.8%，环比提升2.9个百分点，创6月以来新高 [6] 商品消费结构分析 - 必选消费中，粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额分别增长9.1%、7.1%、4.1%，改善明显 [8] - 可选消费中，通讯器材类增长23.2%，办公用品增长13.5%，而家具类增长9.6%，家电音像类下滑14.6% [9] - 金银珠宝类零售额增长37.6%，化妆品增长9.6%，体育娱乐用品增长10.1% [10] - 建筑及装潢材料类下降8.3%，汽车类下降6.6% [9] 投资建议与关注标的 - 建议关注攻守兼备的两类机会：新消费机会（如潮玩、黄金珠宝、新茶饮）和顺周期赛道（如白酒、餐酒旅） [13] - 新消费相关标的包括泡泡玛特、布鲁可、老铺黄金、潮宏基、蜜雪集团、古茗等 [13] - 顺周期相关标的包括百胜中国、海底捞、宋城演艺、祥源文旅、锦江酒店、首旅酒店等 [13]