报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [5] - 棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] - 白糖建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] - 短期棉价预计延续震荡 [16] - 鸡蛋短期盘面预计震荡，中线关注上方压力等待反弹抛空 [20] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23] 各品种总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，USDA月报环比调降美国及全球新作大豆产量，但美豆出口也被下调，利多有限；上周巴西升贴水稳定，大豆到港成本震荡上升；周末国内豆粕现货小幅下调10元/吨；MYSTEEL统计上周国内豆粕成交一般，提货较好，饲企库存天数7.74天环比下降0.01天；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为234.92万吨，上周压榨大豆207.76万吨；未来两周，巴西大豆产区降雨较为正常，预计播种较为正常；USDA月报下调全球大豆新作产量约410万吨，期末库存下调200万吨，全球大豆平衡表边际收紧；美豆产量则下调约130万吨，但把美豆出口下调了136万吨，导致美豆库存仅下调28万吨，美豆盘面因此逢高回调 [2][3] - 策略观点：全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑；豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1 - 10日产量环比上月同期下降2.16%；咨询公司Glenauk Economics预计到明年第一季度，马来西亚棕榈油期货价格将回升至每公吨4300 - 4400林吉特（1018 - 1042美元）；上周五国内油脂震荡，原油反弹及油脂进入季节性去库预期支撑，国内现货基差稳定 [7] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性；棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼一直维持高产，棕榈油则会继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8][9] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5470元/吨，较前一交易日下跌42元/吨，或0.76%；广西制糖集团暂无陈糖报价，云南制糖集团报价5520 - 5660元/吨，报价较上个交易日持平，加工糖厂主流报价区间5770 - 5890元/吨，报价较上个交易持平；10月下半月巴西中南部产糖区的糖产量较去年同期增长16.4%，达到206.8万吨，甘蔗压榨量总计为3110万吨，较去年同期增长14.3%，甘蔗制糖比例46.02%，较去年同期增加0.11个百分点；印度政府11月14日允许新一年度出口150万吨糖；截至11月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为81艘，港口等待装运的食糖数量为265.71万吨，此前一周为305.98万吨 [11] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱；今年8月以后巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌；预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13450元/吨，较前一个交易日下跌40元/吨，或0.3%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14819元/吨，较上个交易日下跌32元/吨，基差1369元/吨；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨；截至11月13日，全国棉花累计公检283万吨，同比增加52万吨；11月13日，新疆地区机采棉收购指数6.27元/公斤，较前一周下跌0.03元/公斤；截至11月14日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周增加0.2个百分点，较去年同期减少4.6个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.4个百分点；全国棉花商业库存328万吨，同比增加37万吨 [14][15] - 策略观点：下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑；本年度国内丰产，卖出套保压力大；此前盘面下跌消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，在产存栏维持偏高，但降温后鸡蛋暂无出库压力，下游需求逐步恢复，有陆续补库需要，预计本周蛋价有小涨空间，不过受供应压制幅度或不大 [18][19] - 策略观点：前期盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；短期焦点是需求的支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能的预期，中线而言随着需求式微以及重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹抛空 [20] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，局部稳定，河南均价落0.2元至11.65元/公斤，四川均价持平于11.25元/公斤，北方市场供应端增加，下游跟进有限，价格小跌，南方龙头企业挺价出栏，市场处于僵持阶段，预计今日猪价或南稳北跌 [22] - 策略观点：本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23]