SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《货币政策加码宽松可期，保障金融 市场稳健运行》 - 2025.11.13 宏观研究 证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-11-17 研究所 分析师:袁野 融资需求相对平稳，关注债市投资机会 核心观点 （1）科学看待金融总量指标，实体经济融资需求相对平稳。 因实体经济融资渠道多元化，单一信贷数据变动不能准确反映实 体经济融资，需更重视金融总量指标，重点观察社融数据。而 10 月社融数据同比少增，主要是因政府债券发行节奏错位的影响， 若剔除政府债券错位影响，社融数据较去年同期仅微降。因此， 仅从 10 月金融数据来看，实体经济融资需求相对平稳，主因仍是 经济增长动能转变引起的自然调整，无须过度关注。（2）居民新 增信贷数据延续走弱，体现了居民资产负债表呈现收缩态势，存 在以旧换新政策资金边际递减的影响，间接反应当前居民信心有 待进一步巩固提升。（3）居民存在配置，居民存款搬家 ...