行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [3] - 肉牛及原奶方面，看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪方面，反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [3] - 禽类方面，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] - 饲料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物方面，其为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 细分行业观点与数据总结 生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利，中长期表现有望得到支撑 [1][19] - 11月14日生猪价格11.73元/公斤，周环比下降1.5% [1][19] - 11月14日15kg仔猪价格约316.5元/头，周环比上涨1% [1][19] - 2025年第三季度末能繁母猪存栏为4035万头，较第二季度末减少8万头 [19] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，需关注旺季消费修复情况 [1][29] - 11月14日鸡苗价格3.55元/羽，周环比上涨3%；毛鸡价格7.16元/公斤，周环比上涨3% [1][29] - 中长期消费中枢有望上移，头部企业2025年仍有望保持较好盈利 [3][29] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][40] - 11月14日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为4.1/5.0/7.8元/斤，周环比分别为+0.0%/-2.0%/+0.0% [1][40] - 上游补栏谨慎，供给处于历史底部，头部养殖企业有望维持较好盈利 [40] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大 [1][48] - 11月14日鸡蛋主产区批发均价3.76元/斤，周环比上涨2.31%，同比下降27% [1][48] - 后续鸡蛋供应压力仍大，价格或延续弱势表现 [48] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [2][60] - 11月14日牛肉市场价为66.63元/kg，周环比微降0.25%，同比上涨10% [2][60] - 国内牛存栏结束连续五年增势，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，牛肉进口预计量减价增，产业压力边际趋弱 [60] 原奶 - 第四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][62] - 11月6日国内主产区原奶均价为3.02元/kg，周度环比微降0.01元/kg，同比下降3.2% [2][62] - 现有价格下行业普遍现金亏损，产能去化预计加速，且全球大包粉价格持续上涨，有助于提升未来国内原奶价格周期反转高度 [62][63] 豆粕 - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，估值处于历史低位 [2][68] - 11月14日国内大豆现货价为4012元/吨，周环比持平；豆粕现货价为3098元/吨，周环比上涨0.85% [2][68] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导利好国内粕价 [68] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，底部支撑较强 [2][74] - 11月14日国内玉米现货价2211元/吨，周环比上涨0.55%，同比上涨2.74% [2][74] - 受海外进口利润承压及收储托底影响，国内玉米价格底部支撑较强 [74] 其他农产品 - 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，11月14日天然橡胶现货价为14800元/吨，周环比上涨2.07% [2] - 白糖、棕榈油、棉花、红枣等品种报告亦提供了基本面的跟踪数据和分析 [16][17][18]