行业投资评级 - 银行行业评级为“强于大市”（维持）[5] 报告核心观点 - 央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，预计四季度政策将保持流动性宽松，但降息降准工具使用或保持谨慎[2][3] - 货币政策中间目标由量转价，关注金融总量指标的科学性，直接融资占比升至44.4%[3] - 强调保持合理的利率比价关系以引导资金流向，支持银行稳定净息差[4] - 上市银行三季度利润增速改善，营收端增速有望持续改善，高股息投资价值凸显[4] 投资要点总结 - 融资条件：货币政策将保持社会融资条件相对宽松，以应对全球经济增长动能不足及国内经济基础需巩固的形势[3] - 金融总量指标：社融和M2比银行贷款更全面合理，M2受金融脱媒等因素压低，前9个月已核销规模超1万亿元，地方政府发行4万亿元特殊再融资债券中约60%-70%用于偿还银行贷款[3] - 利率比价关系：需关注政策利率与市场利率、存贷款利率等多重比价关系，增强银行资产和负债端利率调整的联动性[4] - 银行业绩与投资策略：银行三季度利润增速改善，受拨备计提下降、净息差企稳等因素带动，业绩稳定性增强，高股息投资价值凸显[4]