报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月USDA供需报告利多不及预期，盘面预期回调，国内大豆买船降利较差，内盘短期预期跟随美盘走势，后续关注中国采购美豆消息和新作贴水走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 11月14日，大连豆粕主力合约基差（张家港）为58，较前值跌11；43%豆粕现货基差方面，天津为 -12，日照为 -42（较前值跌11），张家港为 -32（较前值跌11），东莞为 -52（较前值跌1），湛江为 -42（较前值跌1），防城为 -52；菜粕现货基差广东为116（较前值涨19），MJ - 5为244（较前值涨25） [6] 价差数据 - 11月14日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为602（较前值涨23），RM1 - 5价差为1.500（较前值涨65） [7] 升贴水与榨利数据 - 2025年美元兑人民币汇率7.0596，展示了2025年巴西各月大豆CNF升贴水走势图及进口大豆盘面毛利情况 [7] 库存数据 - 展示了2020 - 2025年中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数数据 [7][8] 开机和压榨情况 - 展示了2020 - 2023年全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率数据 [8] 供需情况 - 供给方面，USDA预估25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或下调，出口预期或上调，供需平衡表预期偏紧；截至11月1日，巴西大豆播种率47.1%，上周34.4%，去年同期53.3%，五年均值54.7%，需留意巴西南部天气；11月国内豆粕预期去库，四季度供应仍宽松，12 - 1月船期采船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [8][9][10] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比高，近期下游成交谨慎，提货下滑 [10] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月开始去化，饲料企业豆粕库存天数降至低位 [10]