报告行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子板块及重点公司给予积极评级，绝大多数公司（如耐克、美的集团、京东集团、海尔智家等）获得“优于大市”（Outperform）评级，仅露露柠檬（Lululemon）获得“中性”（Neutral）评级 [1] 报告核心观点 - 本周A/H股高股息和中高端消费回升带动子板块关注度提升，市场焦点集中在海外运动服饰、奢侈品、国内运动服饰等高增长领域 [4][6] - 各子板块估值普遍低于过去5年平均水平，显示整体板块仍具备估值吸引力，例如海外运动服饰板块2025年预期PE为29.1倍，仅相当于过去5年平均预测PE的55% [9][16] - 海外运动服饰板块本周表现最佳，上涨6.8%，其中昂跑（On Holding AG）因3QFY25业绩全面超预期而大涨21.1% [5][6] - 黄金珠宝板块受益于国际金价突破4100美元/盎司及新税法利好，周涨跌幅达2.7% [8][15] 各板块表现总结 周度涨跌幅表现 - 海外运动服饰板块涨幅最大，达6.8%，主要受昂跑业绩超预期带动 [5][6] - 奢侈品板块上涨5.2%，新秀丽因3Q25业绩超预期上涨13.5%，巴宝莉业绩质量提升推动股价上涨7.4% [6][15] - 国内运动服饰板块上涨3.8%，OEM企业如晶苑国际、申洲国际分别上涨10.2%和7.1%，受益于2026年订单增长预期及高股息吸引力 [6][15] - 宠物板块表现最差，下跌5.8%，乖宝宠物和中宠股份分别下跌4.9%和6.7%，受双十一后品牌竞争加剧影响 [8][15] 月度及年初至今表现 - 博彩板块月涨幅达8.4%，表现最优，而海外化妆品板块月跌幅达19.0%，表现最差 [12] - 黄金珠宝板块年初至今涨幅达137.2%，大幅领先其他子板块，海外运动服饰板块年初至今下跌21.5%，表现最弱 [12] 板块估值分析 - 各子板块2025年预期PE均低于历史五年平均水平，其中美国酒店板块估值最低，仅相当于过去5年平均预测PE的18% [9][16] - 国内运动服饰板块估值相对较高，2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的78% [9][16] - 零食板块2025年预期EV/EBITDA为16.6倍，零售板块为13.6倍，均低于历史平均水平 [9][16]