报告基本信息 - 报告名称：白糖周报：巴西制糖比下降 全球增产或不及预期 [1] - 研究员：刘倩楠 [1] - 期货从业证号：F3013727 [1] - 投资咨询证号：Z0014425 [1] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产可能不及预期，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强 [3] - 国内市场短期糖厂陆续开榨供应销售压力增加基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，对盘面价格有支撑，预计短期内郑糖价格区间震荡；中长期国外糖价偏低后期点价糖成本低，对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略上单边建议巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析国际全球主产区增产，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产或不及预期，近期国际糖价有筑底迹象短期震荡略偏强；国内短期糖厂开榨供应压力增加基本面偏弱，但进口收紧和成本高对盘面有支撑，预计郑糖短期区间震荡，中长期国外糖价低对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略单边巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 第二章核心逻辑分析 1.国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少 - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，上调产量预估下调消费量预估；Datagro调降全球糖市供应过剩量预测，下调巴西和印度糖产量预估，且主要进口国在价格低时增加购买量 [8][10] 2.巴西糖产情况 - 巴西糖产预计仍将处于高位，2025/26巴西糖产预计在4502万吨，略高于8月，当前产量是近些年次高位 [11] - 巴西中南部双周制糖比下降明显，2025年10月下半月，甘蔗压榨量、出糖量、糖产量同比大增，制糖比例下降3个百分点，乙醇总产量同比增加 [13] - 本榨季巴西中南部糖产同比增加，截至2025年10月31日，累计压榨甘蔗量微降，累计甘蔗出糖量下降，累计甘蔗制糖比例上升，累计糖产量增长，累计乙醇总产量下降，目前巴西乙醇折糖价已到16.32美分/磅，巴西下调汽油价格将拉低乙醇和原糖价格重心 [18] - 巴西糖库存增加明显，出口大增，截至10月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加，10月出口糖同比增加，2025/26榨季截至10月累计出口糖同比减少 [23] 3.其他国家糖产情况 - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产同比增加，25/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张出口量预期增加100万吨 [27] - 25/26榨季印度上调甘蔗收购价，ISMA预估该榨季食糖总产量和净产量，印度有能力出口近200万吨食糖，政府批准出口150万吨食糖，北方邦等主要生产邦甘蔗价格上涨推高糖生产成本 [35] 4.国内糖市情况 - 国内糖厂陆续都开榨，内蒙和新疆甜菜糖厂大部分已开榨，云南部分糖厂已开榨，广西首家糖厂已开榨，后续还有糖厂将开榨 [39] - 进口利润较高 [40] - 进口量下降，预计10月进口量与去年变化不大，2025年9月和1 - 9月进口食糖同比有增有降，进口糖浆、预混粉同比减少，预计10月进口食糖总量与去年同期基本持平 [48] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、双周甘蔗压榨量、双周糖产量，印度双周糖产量、公平报酬性价格，泰国双周糖产量，国内食糖生产进度、食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [50][61][67]