核心观点 - OPEC月报预期全球原油市场从供给短缺转为过剩，导致本周油价大幅下挫，Brent原油现货价环比下降2.56%至63.14美元/桶，WTI原油现货价环比下降0.65%至59.69美元/桶[6][11] - 全球油气资本开支自2015年《巴黎气候协定》签署以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近22%，未来供给增量有限，油价预计保持震荡[10][27] - 动力煤价格高位震荡，秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价环比上涨4.67%至817.1元/吨，下游维持刚需采买，市场观望情绪浓厚[6][12] - 亚洲LNG进口需求持续增长，多家亚洲能源公司与全球主要LNG出口国就长期购销协议展开密集谈判，反映出市场对LNG作为过渡能源的长期信心[6][15] - 国内油服行业景气度维持，政策支持增储上产为油服公司工作量提供保障，三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%[17] 原油市场分析 - OPEC组织2025年10月原油产量为28.46百万桶/天，环比增加0.12%，美国当周原油产量13.86百万桶/天，环比增加1.52%[31] - 美国原油钻机数量417部，环比增加3部，但同比减少61部，新井成本与当前油价接近难有利润空间，美国原油产量增速有望减缓[31] - 截至2025年11月17日，美国原油库存838.0百万桶，环比增加721.1万桶，同比增加2.5%，汽油库存环比减少94.5万桶[31] - 油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿[10][27] - 建议关注受益于原油价格中高位震荡的中国海油、中国石油、中国石化等公司[11] 煤炭市场分析 - 动力煤方面，环渤海九港合计库存报2430万吨，环比增加2.82%，南方港口合计库存报617.3万吨，环比减少4.29%[6][12] - 国内重点电厂煤炭日耗量459万吨，环比增加3.38%，库存12274万吨，环比增加2.18%，库存可用天数26.70天，环比减少0.1天[6][12] - 双焦方面，日照准一焦炭报价1580元/吨，京唐港山西主焦煤报价1860元/吨，均环比持平，市场供需走弱，暂稳运行[6][14] - 全国247家钢厂日均铁水产量236.93万吨，环比增加1.18%，下游焦钢企业因入炉煤成本较高，整体开工稳中有降[6][14] - 建议关注煤炭资源禀赋良好的中国神华、陕西煤业，以及主焦煤占比较高的淮北矿业、平煤股份等公司[13][14] 天然气市场分析 - 本周美国NYMEX天然气均价4.5美元/百万英热，环比上涨4.6%，美国天然气净出口量128.7Bcf，环比增加4.4Bcf[6][15] - 欧洲英国IPE天然气均价10.63美元/百万英热，环比下降2.0%，欧洲TTF天然气近月期货合约价格30.97欧元/MWh，环比下降2.5%[6][15] - 欧盟达成天然气价格上限协议，设定为每兆瓦时180欧元，可能加剧流动性紧张局面，各国政府可能被迫对天然气实行定量供应[16] - 2024年全球液化天然气供应量增长2.5%达到4190bcm，亚洲地区成为天然气需求增长主要驱动力，消费量增长率达5.5%[101] - 预计2025年国内天然气表观消费量有望进一步延续高增长，工业终端、交通燃料及燃气电厂将成为核心需求增长来源[106] 油服行业分析 - 2025年10月全球活跃钻机数量为1800台，环比减少12台，中东地区活跃钻机数量505台，环比减少6台，亚太地区204台，环比减少8台[6] - 截至11月14日当周，美国活跃钻机数量549台，环比增加1台，其中陆上活跃钻机数527台，环比持平，海上活跃钻机数19台，环比持平[6] - 2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%，其中中海油资本开支复合增速高达13.1%[17] - 政策支持增储上产为油服公司工作量提供保障，在油价明显回落过程中，资本开支仍保持高位，有望维持油服行业景气度[17] - 建议关注中曼石油等综合油服领军企业，公司已成功向资源型企业战略转型，形成从勘探到生产的一体化核心竞争力[53]