报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格与胶版纸期货价格盘整且略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 策略上，纸浆和胶版纸在期货端短线逢高做空，纸浆可继续关注 12 - 01 反套，期权端暂时观望 [5][6] 价格预测和风险管理策略 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为 4750 - 5600，当前波动率 9.88%，当前波动率历史百分位（3 年）为 8.74% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为 4150 - 4350，当前波动率 9.10%，当前波动率历史百分位（3 年）为 48.83% [2] 风险管理策略 库存管理 - 库存高位担心价格下跌时，做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 卖出建议入场区间 5500 - 5600，胶版印刷纸期货 OP2601 卖出建议入场区间 4350 - 4400，期权 SP2601C5300 和 OP2601C4400 在波动率合适时卖出 [2] 采购管理 - 库存偏低根据订单采购时，买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例 25%，纸浆期货 SP2601 买入建议入场区间 5150 - 5250，胶版印刷纸期货 OP2601 买入建议入场区间 4100 - 4150，期权 SP2512P4850 和 OP2601P4050 在波动率合适时卖出 [2] 市场影响因素分析 利多因素 - 部分浆厂停产 [7] - 对美关税维持 [7] 利空因素 - 宏观情绪转弱 [7] - 港口库存高位去化不畅 [7] - 纸浆现货价格普遍下跌 [8] 基差及价格数据 基差日度变化 - 纸浆基差方面，如山东银星 - SP11 基差 660，日涨跌 - 2，周涨跌 46 等 [8] - 胶版纸基差方面，如山东晨鸣 - OP01 基差 490，日涨跌 4，周涨跌 54 等 [8] 期货价格及价差 - 纸浆期货如 SP11 收盘价 4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅 0.57% 等，还有各合约间价差数据 [13] - 胶版印刷纸期货如 OP01 收盘价 4260，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 1.25% 等，还有各合约间价差数据 [13] 现货价格及区域价差 - 纸浆现货价格，山东 5483，华南 5870，江浙沪 5621 等及区域价差数据 [14] - 双胶纸现货价格，山东 4750，广东 4850，江苏 4750 等及区域价差数据 [14]