报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，短期避险上中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储官员偏鹰使降息预期回调；避险属性上中美经贸磋商有成果共识但俄乌、中东等地缘异动风险仍在；货币属性上更多美联储决策者对12月降息谨慎，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 价格：Comex黄金主力合约收盘价4084.40美元/盎司，较上日跌90.10美元（-2.16%），较上周涨76.60美元（1.91%）；伦敦金4071.10美元/盎司，较上日跌124.55美元（-2.97%），较上周涨77.00美元（1.93%）；沪金主力收盘价929.46元/克，较上日跌23.74元（-2.49%），较上周跌6.52元（-0.70%）；黄金T+D收盘价930.22元/克，较上日跌17.76元（-1.87%），较上周跌2.80元（-0.30%） [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -1.54元/克，较上日涨2.79元（-65%），较上周跌16.85元（-110%）；沪金主力基差0.76元/克，较上日涨5.98元；金银比78.28，较上日跌2.00（-2.49%），较上周跌3.75（-4.57%）；金铜比8.08，较上日跌0.13（-1.60%），较上周涨0.02（0.26%）；金油比69.77，较上日跌1.61（-2.26%），较上周涨2.45（3.63%） [2] - 持仓量：Comex黄金528789手（100盎司），较上周无变化；沪金主力101723手（千克），较上日减11874手（-10.45%），较上周减34934手（-25.56%）；黄金TD45964手（千克），较上日减946手（-0.41%），较上周减17636手（-7.06%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨（-0.33%）；沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计64415.00，较上日减1992.00（18.96%），净空合计13315.00，较上日增303.00（3.92%）；前10名净多合计94043.00，较上日减3622.00（27.68%），净空合计18255.00，较上日增316.00（5.37%）；前20名净多合计118231.00，较上日减4397.00（34.81%），净空合计20746.00，较上日增448.00（6.11%） [3] 白银 - 价格：Comex白银主力合约收盘价50.40美元/盎司，较上日跌1.83美元（-3.50%），较上周涨2.18美元（4.51%）；伦敦银52.01美元/盎司，较上日跌1.86美元（-3.45%），较上周涨3.32美元（6.81%）；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌213.00元（-1.69%），较上周涨891.00元（7.76%）；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌237.00元（-1.89%），较上周涨846.00元（7.37%） [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银510.19元/克，较上日涨211.31元（70.70%），较上周涨176.41元（52.85%）；沪银主力基差 -49元/千克，较上日减24元，较上周减45元 [6] - 持仓量：Comex白银165805手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力4708155手（千克），较上日减92040手（-1.92%），较上周增1025400手（27.84%）；白银TD4040198手（千克），较上日减36092手（-0.89%），较上周减253820手（-5.91%） [6] - 库存：LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14813吨，较上日无变化，较上周减118吨（-0.79%）；沪银569吨，较上周减41吨（-6.66%）；白银（上金所）822吨，较上周无变化；显性库存总计42467吨，较上日减46吨（-0.11%），较上周减164吨（-0.39%） [6] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15218.42吨，较上日无变化，较上周增129.79吨（0.86%）；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减46158千克（-7.41%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计96137.00，较上日减17642.00（13.48%），净空合计33375.00，较上日减933.00（4.68%）；前10名净多合计137339.00，较上日减20573.00（19.26%），净空合计49479.00，较上日减2961.00（6.94%）；前20名净多合计171363.00，较上日减18800.00（24.03%），净空合计71375.00，较上日减10052.00（10.01%） [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上周减60.80亿美元（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周增0.01% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨0.07（2.97%），较上周涨0.03（1.25%）；美元指数99.29，较上日涨0.11（0.11%），较上周跌0.26（-0.26%）；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日减0.05（-13.16%），较上周减0.06（-18.18%）；美债利差（2年 - 10年） -0.19，较上日减0.06（46.15%），较上周减0.01（5.56%）；美欧利差（十债收益率）1.57，较上日涨0.04（2.62%），较上周涨1.52（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.88，较上日涨0.04（1.34%），较上周涨0.05（1.80%） [8][10] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上周增0.10%；5年通胀预期3.60%，较上周减0.30% [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周减0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周减0.57万；劳动参与率62.40%，较上周减0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周减0.20% [10] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.80万，较上周无变化；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，较上周增5.00（15.63%）；成屋销售406.00万套，较上周增5.00万套（1.25%）；新屋销售66.00万套，较上周增10.00万套（15.15%）；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [10] - 美国消费：零售额同比3.76%，较上周减0.26%；环比0.72%，较上周减0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周减0.20% [10] - 美国工业：工业生产指数同比0.87%，较上周减0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周减0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；环比1.79%，较上周减6.77%；进口同比 -22.84%，较上周减6.73%；环比 -11.57%，较上周减13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元，较上周无变化 [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，较上周减0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周减4.80；中小企业乐观指数98.20，较上周减0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [10] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][11] - 其他：IMF外储占比中美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周减0.20%；人民币2.18%，较上周无变化（-0.04%）；黄金/外储全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%）；地缘政治风险指数103.52，较上周增19.74（23.56%）；VIX指数19.83，较上日减0.17（-0.85%），较上周增0.75（3.93%）；CRB商品指数302.35，较上周减2.70（-0.89%）；离岸人民币7.0955，较上周减0.0266（-0.37%） [11]