报告行业投资评级 - 中国黄金国际(2099)投资评级为"买入"，目标价185.63港元，较现价147.30港元有26%上行空间[2][5][9] 报告核心观点 - 中国黄金国际三季度业绩创历史新高，收入3.45亿美元(同比增长36%)，净利润1.42亿美元(同比飙升410%)[6] - 甲玛矿铜产量达1.9万吨(同环比增长10.9%/6%)，磅铜成本降至2.63美元(同环比下降37.5%/4.7%)，成为业绩核心驱动力[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿/5.31亿/7.16亿美元，增长动力来自甲玛矿产能爬坡及金属价格高位运行[9] AI大模型行业更新 - OpenAI发布GPT-5.1系列，新增自适应推理机制，GPT-5.1 Instant成为首个引入思维链的轻量化模型[14] - 谷歌测试Gemini 3 Pro和Nano Banana 2图像模型，后者具备原生2K分辨率，生成复杂场景仅需10秒[15][16] - 字节跳动发布Doubao-Seed-Code编程模型，支持256k上下文，可根据UI设计图自动生成代码[17] - 阿里通义千问推出Qwen3-Max-Thinking预览版，在数学推理基准测试中达到100%准确率[19] - 大模型盲测排行显示，Gemini-2.5-pro、Claude系列模型位列文本能力前列，腾讯混元图像模型在文本转视频领域领先[20][22] 数字货币市场动态 - 比特币在97,100-115,000美元间宽幅震荡，以太坊价格区间为3,200-4,250美元，市场出现显著资金外流[24][25][27] - 比特币ETF在2025/11/3-11/13期间净流出18.28亿美元，以太坊ETF净流出10.58亿美元，索拉拉ETF保持净流入1.71亿美元[33][34][36] - 美国SEC明确比特币、以太坊为"数字商品"，参议院推进数字资产市场结构法案，CFTC将管辖数字商品[24] - 恐惧与贪婪指数降至22("恐惧"区间)，建议长期投资者考虑定投策略[37] 科技行业细分领域近况 光模块 - 2026年800G需求预期5,500万只，1.6T需求约3,000万只(Nvidia占1,800万只)，供需紧张维持高利润率[42] - 光芯片环节短缺，Lumentum涨价10-20%，为国产光芯片公司提供进入全球产业链机会[42] - CPO技术预计28年后成熟，初期市场份额约5%，28年后可能达30%，中际旭创可能成为独立CPO方案供应商[42] 存储 - 存储周期可能持续2-3年(过往为1-1.5年)，紧缺程度高一个数量级，模组厂囤货加剧供需错配[43][45] - 推荐江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等国产模组公司，关注兆易创新(持有长鑫存储1.8%股权)[45] - 预计26年中长江存储、长鑫存储扩产缓解供需，中低端消费电子产品可能因存储涨价面临亏损[45] AI新兴领域 - 液冷技术海外开始爆发，国内尚未大规模应用，关注维谛技术、Solstice等公司[51] - OCS技术在26年可能迎来机会(谷歌开始采用)，电源领域SST进展较快[51] - 国内算力建设进度缓慢，政策不明晰及算卡兼容性、产能存在瓶颈[47][52] 储能及光伏 - 欧洲大储经济性闭环，国内某电芯供应商排产至26年7月，六氟磷酸锂价格从4.8万/吨涨至12.5万/吨[54] - 光伏行业景气度一般，看好阿特斯(深耕美国储能市场)及天赐材料、多氟多等上游材料公司[54] 行业及公司动态 - 中芯国际三季度收入23.8亿美元(环比增7.8%)，毛利率22%超指引上限[54] - 中际旭创拟发行H股拓展融资渠道，为产能扩张做准备[55] - 百度发布新一代昆仑芯M100/M300芯片，天池超节点可完成万亿参数模型训练[54] - Trendforce预测2026年DRAM资本支出增长14%至613亿美元，NAND Flash资本支出小幅增长5%至222亿美元[55]