报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前螺纹和热卷处于明显低估状态，螺纹01合约估值相对更低；市场供需双弱，价格下行压力源于高库存（热卷尤甚）、消费回落、钢厂亏损及终端需求低位停留久或引发减产，致铁矿石和焦炭负反馈循环；期价处于低估值+驱动向下状态，仍面临较大压力但下方空间有限，单边投机难度大，技术面处中线级别下行趋势，短线窄幅震荡后待方向选择，未改变下行趋势则以低位震荡对待 [8][74] - 单边投机建议观望，待技术面底部构筑完成、市场预期改善和价格充分体现弱需求现实后，有中线做多机会；套利方面，长期做多螺矿比策略可继续持有，可能承受较长时间低位震荡 [7][73][74] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 单边投机维持观望，待条件成熟有中线做多机会；长期做多螺矿比策略可继续持有 [7][73][74] 螺纹热卷期现货市场回顾 - 最近一周螺纹现货小幅反弹，热卷现货有涨有跌，近期螺纹现货明显强于热卷现货 [13] - 螺纹基差收窄，期货近月估值更低；热卷基差继续收窄，远月已转为升水，现货及近月合约估值更低 [15][18][20] - 螺纹近远月价差维持低位，暂无做多机会；热卷近 - 远月价差基本在零附近波动，无交易机会 [23][25] - 现货卷螺差偏低，期货卷螺差在正常范围，热卷偏低估，螺纹偏高估 [26][28] - 螺矿比整体处于低位，未来可能走高；螺焦比大幅回落，后市仍有下降空间，短线螺纹/焦炭有反弹可能，螺纹相对铁矿石估值偏低 [31] - 因双焦及铁矿石价格回调，钢厂毛利有所改善，但整体仍亏损；短流程钢厂谷电和平电均亏损 [33][35] - 螺纹与钢坯及废钢价差扩大，冷热卷价差不变，热卷与带钢价差下跌，短期钢厂利润改善，下游加工环节利润下降 [38][40] 钢材的供需分析 - 供应上，随着消费淡季来临，钢材产量整体呈季节性下降趋势，247家样本钢厂铁水产量虽有反弹但难持续，大概率继续回落，需求下降或使铁矿石和双焦出现负反馈循环 [72] - 需求端，终端需求进入消费淡季且冬储未启动，需求对价格压力大，今年闰月致春节晚、冬储迟，终端需求低位停留时间更长 [72] - 库存方面，社会库存下降，但五大品种总库存处近几年同期高位，热卷总库存处纪录高位附近且远高于同期，未来热卷库存压力更大 [72] 行情展望与投资机会研判 - 估值上，螺纹和热卷明显低估，螺纹01合约和热卷10合约估值相对更低 [44] - 驱动上，市场供需双弱，库存压力大，冬储前终端需求、铁水及钢材产量将回落，铁矿石和双焦可能进入负反馈循环，今年冬储迟，市场需忍受更长需求低迷期 [72] - 策略上，单边投机观望，待时机做中线多单；套利继续持有长期做多螺矿比策略，忍受低位震荡 [73][74]