证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-11-17 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《通胀或进入温和修复阶段———— 2026 年展望系列一》 - 2025.11.14 固收周报 如何理解社会融资条件相对宽松？ ——流动性周报 20251116 ⚫ 需要社融和货币增速维持，关注 8%附近的红线水平 观点回顾：四季度债市或在震荡中前行。对短端而言，高配置价 值和交易价值是实实在在的，存单年末还将存在一定的供给压力，但 出现负反馈的概率不高，在资金稳定宽松背景下，同业存单利率处于 高配置价值区间，年末有超预期下行的可能。对于长端而言，前期期 限利差的扩张，给予了长端一定的修复空间。依然坚持四季度债市利 多因素多发，但赎回压力持续存在，需要以区间震荡思路做交易的判 断。随着宽松预期的升温，不妨对后期后续的债市行情更乐观点。 社融和货币增速，关注"8%"的红线水平。信贷增速的下行不足 为虑，但社融和货币增速再次下行需要关注，8%附近的增速区间是经 济增长和价格预期目标的反映，若跌破可能触发货币宽松 ...