报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆月度供需报告虽偏利多但基本面支撑有限，若无明显出口改善后续或高位震荡运行；巴西价格有压力，整体供应宽松需求增加有限，短期播种进度偏慢或有一定支撑，预计偏震荡运行；豆粕关注压榨利润修复，中长期价格有压力，走势强于菜粕；菜粕需求一般，供应端有压力；豆粕和菜粕盘面月间价差均有回落态势 [9] - 交易策略上，单边建议短期观望，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [10] 各部分总结 行情回顾 - 月度供需报告发布后美豆盘面回落，因市场对后续出口乐观，深跌后持稳；巴西大豆价格小幅反弹，国内豆粕盘面回落压力增加，菜粕受豆粕下跌和自身供需宽松影响回落，豆菜粕价差略有扩大，豆粕和菜粕盘面月间价差均回落，外盘回落后压榨利润好转 [3] 基本面 - 月度供需报告偏利多，但前期盘面已充分体现，后续美豆价格更多受出口和压榨变化影响，上涨空间有限；南美供应端影响增加，巴西新作播种快，预计出口增加，旧作出口与压榨好；阿根廷大豆旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限；国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口增加走势偏强，巴西新作产量预计高位，价格有压力 [4][6] - 国内豆粕现货供需偏宽松，油厂开机率增加，库存高位，成交量增加，远期供应紧张；菜粕整体回落，受豆粕下跌和自身供需宽松影响，月间价差回落，受豆粕影响大 [3] - 截止11月14日，油厂大豆实际压榨量207.76万吨，开机率57.15%，大豆库存747.71万吨，较上周减1.87%，同比增40.92%；豆粕库存99.29万吨，较上周减0.57%，同比增27.52%；沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.2万吨，环比降0.3万吨 [7] 宏观 - 近期市场宏观趋于稳定，美国政府结束停摆，中美谈判释放乐观信号，美豆盘面上涨；国内恢复3家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转；前期会议涉及农产品关税问题，国内远期市场供应减少部分有限，后续进口有不确定性；市场短期反应宏观影响后，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [8] 逻辑分析 - 美豆后续若无明显出口改善，预计高位震荡；巴西价格有压力，整体供应宽松需求增加有限，短期播种进度偏慢或有支撑，预计偏震荡运行 [9] - 豆粕关注压榨利润修复，若改善空间大，进一步上涨难度增加，中长期价格有压力；豆粕走势强于菜粕，菜粕需求一般，贸易关系不确定，供应端有压力；豆粕和菜粕盘面月间价差均有回落态势，近端供应压力明显 [9] 交易策略 - 单边建议短期观望，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [10]